随着美国财政赤字的不断扩大，发行短期国债似乎成了“唯一出路”。
花旗集团(Citigroup)在本周五的报告中指出，根据国会预算办公室(Congressional Budget Office，CBO)的最新展望，预计财政部将面临长期融资挑战。
未来十年，除非利率大幅下降，否则财政部将别无选择，只能更多依赖国债，预计短期债务占比将接近25%甚至更高。
本周，CBO将美国预算赤字预期上调27%，至1.9万亿美元，并将10年赤字占GDP的比重预期从4.8%上调至5.4%，为美债走势敲响了警钟。此外，美联储降息的预期将从2024年年中推迟至2025年一季度。
花旗集团表示，从这一预测水平来看，财政部可能会发行短期债务来满足资本需求:
CBO已从2月份的1.5万亿美元增加，但财政部不会直接使用CBO的赤字预测来制定发行计划。
事实上，财政部在第二和第三季度的赤字符合我们对2024财年1.8万亿美元赤字的预测。
如果赤字接近1.9万亿美元，财政部仍然不会增加长期债券的发行，而是增加短期债券的发行，以满足额外的资金需求。因为财政部此前已表示愿意将短期债务占比提高至20%以上，预计新增的1000亿元供给不会对市场产生明显影响。
进一步，花旗集团指出，长期赤字预期会对利差产生影响:
根据我们的预测，未来十年财政部将面临显著的资金缺口，尽管短期内这种情况并不明显。假设长期债券的拍卖规模和短期债务的未偿还余额保持不变，全年总的净融资流入将呈现明显的资金需求缺口。如果算上预算外项目(主要是社保)，对资金的需求会更大。
CBO将其未来十年的赤字预测从GDP的4.8%提高到5.4%，主要是由于最近的对外援助法案。然而，即使不考虑这一因素，十年赤字预计将增加约5000亿美元，如果特朗普的税收减免部分延长，这将是合理的。长期赤字预期理论上可能推动长期互换利差，未来赤字需要通过发行短期债务/长期债券来融资，这将对利差构成压力。
此外，花旗集团表示:
虽然短期内财政部会通过增加短债份额来满足融资需求，但预计份额会逐步上升到25%；但长期来看，债券发行规模的增加可能是必然的，2026-2027年长期债券的发行可能会增加。
即使美联储开始购买短期债务以抵消MBS的减少，私人持有的短期债务比例也将大幅增加，这可能导致短期收益率和回购利率接近美联储目标区间的上限。
