导读:近年来，敏达股份的基本面似乎陷入了“瓶颈”，增收不增利，净利润陷入了持续下滑的怪圈。这与证监会刚刚发布的《关于严格发行上市的意见》中提到的“完善上市财务指标，优化板块定位规则”的指导原则明显不符。尤其是2019年至2021年年中，敏达股份的巨额现金分红，正是《关于严格发行上市的意见》中“上市前突然‘清仓分红’”最典型的注解。

本文由口口财讯（ID: KoukouIPO）独家首发。

作者:杜雷@北京

编辑:翟睿@北京

在经历了几乎整整一年的时间，上交所未能完成对其IPO申请的首轮问询和回复后，宁波敏达汽车科技股份有限公司（以下简称敏达）最终决定放弃继续在a股上市的计划。

近日，正在上交所主板上市团队等待IPO进一步审核和推进的敏达股份有限公司向上交所提交了撤回相关上市文件的申请，并于2023年3月15日获得监管部门批准，正式宣告其本次未能在a股收官。

经过近20个月的等待，从最初申请上市到现在不得不面对的失败，敏达未能实现其资本化梦想。

作为一家专注于汽车制造所需紧固件细分领域的企业，敏达股份主要向汽车主机厂或其一级配套供应商从事汽车金属紧固件的研发、生产和销售。其产品主要为高强度、高精度、耐腐蚀的高端紧固件，主要用于新能源汽车发动机、变速箱、底盘系统、油水回路、车轮、电池组、电机等汽车关键零部件的链接紧固。

明达的上市之旅最早可以追溯到2022年6月中旬。当时，民大正式向证监会提交了在上交所主板上市的申请并获受理。

根据敏达股份当时IPO的募资计划，其拟通过发行不超过1.413亿股募集资金5.58亿元，用于投资“敏达股份汽车零部件热处理生产线技术改造”、“敏达股份汽车零部件表面处理生产线技术改造”、“敏达股份汽车零部件球化拉拔生产线技术改造”等五大项目及补充流动资金。

事实上，敏达的IPO起步并不顺利。

这似乎为其今天上市的结局埋下了伏笔。

2022年7月15日，根据《首次公开发行股票现场检查规定》（证监会公告〔2021〕4号，以下简称《检查规定》）的要求，中国证券业协会组织完成了当年第三批首次公开发行股票信息披露质量现场检查的抽签工作。在需要参与抽签的402家IPO企业中，有20家企业不幸中签。

而我们文章的主角敏达的名字也出现在这20家将被监管部门现场检查的公司名单中。

在过去一年多的时间里，这20家同批通过证监会现场检查的“他是我的兄弟”公司的结局各不相同。其中一些公司在“现场检查”的威胁下提前终止了上市，如浙江和君科技股份有限公司、发达控股集团、江苏诚丰新材料股份有限公司，其中一些公司通过了现场检查并通过了证监会的* *会议予以注册。例如郑州速达工业机械服务有限公司和阿耐达驱动技术（上海）有限公司，当然，其中一些公司已经成功完成上市，例如荣泰电工和宏盛华源。

据扣扣财讯报道，2022年7月15日，在与民大一起被选择接受现场检查的上市公司中，有7家公司充当“逃兵”，选择主动撤回上市申请，仅包括民大在内的其余13家上市公司选择在此后一个月内接受现场检查。

在民大撤回IPO申报材料之前，其中两家通过监管部门现场检查的企业已主动终止了上市推广工作，分别是北京清大股份有限公司（以下简称“清大”）和上海索迪龙自动化股份有限公司（以下简称“龙”）。

索迪龙早于2023年4月12日主动撤回上市申请，清大约克的首次公开发行于2023年7月终止。

龙和清大约克的终止上市也与监管部门的现场检查结果有关——两家公司都被发现存在内部控制不规范和信息披露不完整等诸多问题，尤其是后者。2023年底，公司及其IPO的两名签字会计师和两名保荐代表人均被上交所给予监管警示（详情请参考“揭秘”中介机构频频被忽视的报道），国泰君安的执业质量受到质疑。尘埃落定，长江证券最高层保代因“犯低级错误”被处罚:隐瞒各种内控缺陷，遗漏几个关键信息！》)。

那么，作为继索迪龙和清大约克之后第三家在监管机构现场检查后宣布终止上市审查的同批公司，敏达的IPO是否在多日的大力支持下突然决定追随其脚步，也是由于当时现场检查的“魏昱”？

“现场检查确实发现了一些问题，但企业也进行了针对性整改。”2024年3月16日，在敏达股份宣布终止IPO审核后，一位接近敏达股份的中介人士向口口财讯表示，敏达股份基于自身经营状况和当前资本市场相关政策决定放弃a股主板上市。

然而，无论民大决定调整上市计划的原因是什么，随着中国证监会于2024年3月15日宣布了一系列针对IPO公司的强有力监管政策，民大随后在短时间内重新上市的可能性变得更加渺茫。

2024年3月15日，证监会正式发布《关于严把发行上市准入关提高上市公司质量的意见（试行）》（以下简称《关于严把发行上市关的意见》），明确指出将“优化多层次资本市场功能衔接”“提高上市公司质量，研究完善上市财务指标，优化板块定位规则，为市场提供更多服务。并“突出交易所审核主体责任”“密切关注上市前是否存在‘清仓’分红情形，严防严查，并实行负面清单管理”。

公开数据显示，近年来，敏达股份的基本面似乎陷入了“瓶颈”，增收不增利，净利润陷入了持续下滑的怪圈。

这与《关于严格发行上市的意见》中提到的“完善上市财务指标，优化板块定位规则”的指导原则明显不符。

尤其是2019年至2021年年中，敏达股份的巨额现金分红，恰恰是监管层在《关于严格发行上市的意见》中想要防范的最典型言论。

1）一方面补充巨额资金，另一方面支付“清仓”红利。

即便其扣非净利润早在2019年就已突破1亿，但随后几年的发展并未能让敏达股份实现更进一步的飞跃。

根据敏达股份此前提交的IPO申请材料，2019年至2021年，其营业收入在小幅下降和波动后恢复上升趋势，分别录得8.75亿、8.28亿和9.59亿，但相应的归母净利润却从2019年的1.28亿小幅下降至2021年的1.12亿。

收入增加但利润不增的背后，敏达股份也承认是由于近年来主营业务毛利率整体呈下降趋势所致。

2019年，敏达的主营业务毛利率还能在30%左右波动，随后在2020年和2021年分别降至27.49%、25.16%，但在2022年上半年，其毛利率一度触底回升至21.83%。

敏达股份表示，外加工业务的增长和原材料价格上涨是其毛利率近年来持续下降的关键因素。

也是内外部诸多经营因素的叠加。2022年上半年，敏达在营收约4.36亿同比下滑0.82%的基础上，仅实现净利润3024.87万，同比下滑43.25%。

业绩疲软显然是敏达IPO进展缓慢并最终失败的关键之一。

据扣扣财讯报道，早在2023年初，监管部门就完成了对敏达科技IPO的现场检查。此后，随着注册制在主板的全面实施，敏达的IPO申请也随着100多家公司计划在主板上市而被移交至交易所进行进一步审查。

2023年3月3日，敏达股份的IPO申请正式获得上交所受理。20天后，上交所发出第一轮问询函，但直到2024年3月15日敏达股份IPO宣布终止时，其相关回复函从未被上交所披露。

虽然很难公开看到敏达2023年的具体业绩，但我们也可以从同行业可比上市公司的经营状况中窥见一两处灰暗景象。

在敏达IPO的申报材料中，选择了四家敏达认可的同行业可比企业作为参考，即全峰汽车、昌华集团、马瑞精密和超捷。

在刚刚过去的2023年，这四家上市公司的业绩不仅不尽人意，甚至还会出现大额亏损。

根据全峰汽车一个月前发布的2023年业绩预告，预计2023年归属于母公司所有者的净利润为-5.9亿元至-4.9亿元，2022年归属于全峰汽车的净利润已经亏损1.54亿元。

过去一年，超捷并未出现巨额亏损，但肯定会大幅下跌。根据其2024年1月30日晚间发布的业绩预告，预计2023年归属于上市公司股东的净利润为2143.07万元至3199.07万元，同比下降48.5%至65.5%。

长华集团和马瑞精密目前尚未发布2023年业绩信息，但从两家上市公司2023年前三季度的经营数据来看，业绩并不理想。2023年前三季度，长华集团净利润同比下降14.19%，马瑞精密相对稳定，净利润同比降幅仅为4.78%。

“上交所主板定位为业绩稳定的龙头蓝筹股。特别是2024年春节后，业内一直有传言称监管部门将大幅提高主板IPO业绩指标，最近一年扣非净利润将达到1.5亿以上。”2024年3月18日，一位来自中字头国内大型券商的资深保荐代表人向口口财讯表示，最新的《关于严格发行上市的意见》部分证实了相关传闻。在此背景下，明达“及时”调整上市计划也就不难理解了。

或许，制约民大上市及其后续a股资本布局的最重要因素不仅仅是企业的状态。其IPO一方面进行了巨额补仓，另一方面却在报告期内意外“清仓”分红，而这次回调正好撞上了监管的枪口。

2024年3月15日，在证监会发布包括《关于严格发行上市的意见》在内的一系列强监管文件的同时，国务院新闻办公室也于当日下午3时举行新闻发布会。证监会副主席、首席风险官兼发行监管部主任严、证券基金机构监管部主任、上市公司监管部主任郭瑞明、人事教育司司长出席并解读了加强监管、防范风险工作。

会上，严金波坦言:“这次证监会严把发行上市关，出台了专门文件，坚持问题导向，提出了几项措施。其中有些措施是对我们过去有效做法的加强，有些是新的安排。核心是让发行监管链条更牢、监管更严、板块功能更突出。”

严金波明确表示，这一次，监管部门将充分听取市场各方的意见和建议，对上市门槛将有更严格的要求，主要有三个方面，其中第一个是要求企业在上市前建立现代企业制度。筹资项目的规模应合理，并制定短期、中期和长期计划。不应该突然“清仓”分红，“关键少数”应该有良好的声誉。

什么是惊喜“清仓”红利？在上述证监会强监管政策落地的同时，恰巧于2024年3月15日宣布终止上市的敏达股份，便作出了最好的注解。

敏达股份此前公布的IPO招股书（申报稿）显示，2019年至2021年三年间，其进行了巨额现金分红。2019年，其现金分红达到1.023亿。2020年，其业绩略有下降，其当前的现金分红也有所收敛，约为5700万，2021年。

据扣扣财讯统计，2019年至2021年，敏达股份累计现金分红达3.5937亿元，这三年敏达股份扣非净利润合计3.44亿元。

也就是说，在敏达股份IPO前夕，其现金分红规模已超过过去三年扣非净利润之和。

目前，敏达股份90%以上的股份由实际控制人林维新等家族持有。过去几年，敏达股份至少有3亿利润通过现金分红流向了林氏家族。

更值得一提的是，敏达股份计划通过IPO筹集资金，以补充近年来利润另一面的巨额营运资金。

如上所述，敏达股份原计划通过本次IPO募集5.58亿元投资建设多个项目，其中最昂贵的一个项目是补充流动资金。为此，敏达调集了1.5亿元资金进行募集。

“从2023年10月开始，监管层开始密切关注拟IPO企业‘一边分红，一边募集巨额资金补流量’的‘圈钱’问题。不仅有一家上市公司被监管部门劝退，还有不少公司调整了募资计划用于补流量。”上述资深保荐代表人告诉口口财讯，如今，严控“清仓红利”的政策已正式写入监管文件并颁布实施。即使明达股份明显触及政策红线的IPO不在此时终止上市，后续也很难继续推进，只剩下无谓的挣扎。

2）神秘人冲进资本市场，终于恨透了。

调整计划并终止a股主板IPO的敏达，很可能在未来很长一段时间内难以重启上市。

此前，许多在沪深交易所IPO受挫的公司已转向上市门槛较低的北交所。然而，对于背负上市前“清仓红利”且将受到监管部门严格管控的敏达来说，这条路显然不可持续。

上市目标的渐行渐远，不仅让敏达集团难以在短时间内获得巨额资金，也让试图通过上市实现财富飙升梦想的神秘股东圆梦a股。

敏达的股权结构并不复杂。

目前、林伟昌、林三名自然人通过巨港国际有限公司（以下简称“巨港国际”）持有敏达股份91.93%的股份。

林、和林伟昌是兄弟姐妹，是敏达的董事长兼总经理。

此外，林维新的妻子黄金通过间接和直接持股宁波城西贸易有限公司分别持有敏达4.24%和1.06%的股份。

林、、林伟昌、共同确认为民达股份的实际控制人。

在敏达完成股份制改造、即将IPO前夕，两家外部投资机构通过增值扩股方式对敏达进行了突击投资，这也是敏达目前股东名单中仅有的两家外部股东。

2021年12月8日，敏达股份召开2021年第二次临时股东大会并作出决议，引入投资者宁波经济技术开发区金范投资有限公司（以下简称“金范投资”）和宁波汇通陈悦企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（“汇通陈悦”），新发行股份总数为1114.2万股。

在敏达宣布IPO前夕，金范投资有机会成为该公司股东并不令人意外。

公开资料显示，金范投资成立于2010年1月。是经宁波经济技术开发区管理委员会批准设立的国有独资投资公司，由宁波经济技术开发区控股有限公司全资控股。

然而，汇通陈悦参与了金范投资对敏达股份的突然收购，这相当神秘。

工商信息显示，汇通陈悦成立于2020年11月20日，认缴出资额仅为500万元。汇通陈悦除了持有民达股份外，没有其他投资业务。

汇通陈悦有两个合伙人，均为自然人。其中，1983年出生的于静出资300万元，占出资总额的60%，68岁的李美丽女士出资40%。

敏达股份没有解释汇通陈悦这样一家仅由两名神秘自然人组成的投资公司的实力和原因，为什么它能有机会与具有国有背景的金范投资一起意外入股一家拟IPO企业。其仅表示于晶和李美丽均为与公司无关的自然人，汇通陈悦与金范投资一样从事股权投资，并作为财务投资者参与其中。

据民大了解，于静曾在平安保险担任销售经理，现在是一家企业的客户经理。虽然李美丽已经过了退休年龄，但她仍然是一家注册资本只有50万元的小微企业——宁波海曙顺泰食品有限公司的财务负责人

（完）