【/h/]临近除夕和春节，人民银行“加码”逆回购以保障市场流动性。
【/h/]1月29日，人民银行以利率招标方式开展了5000亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，当日公开市场净投放3780亿元。
【/h/]近几个交易日，央行持续开展大规模逆回购操作，平滑资金面波动。1月22日至26日，央行通过公开市场操作累计投放逆回购资金19770亿元，呵护资金的态度明显。1月24日，央行宣布从2月5日起降低金融机构存款准备金率0.5个百分点，这将为市场提供约1万亿元的长期流动性。
【/h/]本周市场将迎来近2万亿元逆回购的集中到期，其中周二至周五的日均到期量超过4000亿元。
【/h/]从资金利率表现来看，临近月末，资金面有所收紧，整体利率中枢略有抬升。不过，在央行“大手笔”逆回购的呵护下，资金利率整体上行幅度并不大。上周DR001基本在1.7%至1.9%之间波动，而DR007继续高于政策利率。1月29日，DR007加权平均利率下调1.16个基点至1.9401%，仍高于政策利率。
【/h/]分析师普遍认为，当前资金面面临月末和春节的双重扰动。“本周资金面的主要扰动因素是节前提现需求和跨月资金需求进一步增加。”信达证券固定收益首席分析师李双一表示。
【/h/]随着春节临近，居民节前取现需求对银行间资金面的“抽水”效应较为明显。根据国海证券采集团队的计算，以春节前两周的居民流动情况来看，银行间系统可能仍有1.2万亿元现金流出。
【/h/]浙商证券研究团队表示，从季节性规律来看，春节前两周资金利率绝对水平趋于上行，资金分层情况先加剧后缓解。春节后后两周资金面存在宽松机会，分层情况总体好于前期。目前根据季节性规律，预计资金利率仍将趋于上行，分层可能略有加强。
广发证券固定收益首席分析师刘玉认为，在本周跨月临近春节的同时，央行将继续大举投放资金，而逆回购余额可能继续处于高位。
分析师表示，即将到来的RRR降息有望在一定程度上缓解春节期间的流动性压力。
【/h/]国海证券认为，节前RRR降息将释放约1万亿元的长期流动性，这可以完全对冲居民提现带来的资金缺口。刘玉表示，从短期来看，RRR的降息将有助于填补春节的资金缺口；从中期来看，RRR降息将有助于填补长期资金缺口，还可能减少逆回购等短期资金需求。
【/h/]李预计，在春节前现金流出和缴税等因素的影响下，央行将需要再投放1.5万亿元人民币的流动性。因此，在RRR降息后，央行仍需投放一些短期资金。整体来看，预计后续资金面大幅收紧的概率将降低。
【/h/]（文章来源:上海证券报）
