恒大、金科、融创等昔日大客户，如今都在沃乐家(SH603326，股价6.77元，市值21.89亿元)的减值计提名单上。
4月19日晚间，我的音乐之家披露了年报。2023年，公司实现营业收入17.11亿元，同比增长2.7%。归属于上市公司股东的净利润1.57亿元，同比增长12.5%。受恒大、金科、融创等客户影响，报告期内，2023年股权激励计划新增计提信用减值准备和摊销费用分别影响净利润0.68亿元和0.11亿元。
而且，2023年，沃乐家居的规模扩张已经明显放缓，营业收入、归母净利润等多项指标增速明显放缓。房地产行业的压力传导叠加在拥挤的轨道上，意味着沃乐家居要面临更大的挑战。
公司认为，企业未来面临的风险来自于市场竞争、房地产行业的波动、原材料价格的波动、产品设计的模仿，竞争格局发生了变化:“定制家具行业吸引了一些标准成品家具企业、传统装修企业和一些家电厂商的加入，使市场竞争从发展之初的价格竞争逐渐转变为品牌、渠道、人才等方面的综合竞争。随着市场竞争的进一步加剧，公司的经营业绩依然如故。
“三年千店”扩张计划受阻。
2020年提出的“三年千店”扩张计划在2023年明显放缓。
当时，基于大宗业务和直销市场的有序扩张，我定下了“三年三千家店”的目标，打算用3-5年时间，将业务扩张翻一番，我“有信心迎接这个挑战”。
截至2020年底，我家实体店1302家，比2019年增加95家，增幅近8%。到2022年底，门店数量冲到了1657家。然而，整体经济环境和房地产行业的变化出乎意料。截至2023年底，I乐家仅新增门店22家，门店总数1679家，毛利率最高的直营店数量较2022年减少10家。
2023年，我乐家的归母净利润增速出现了近7年来罕见的大幅萎缩。
据Chioce统计，2017年至2020年，我家居净利润增速分别为21.86%、21.57%、52.24%、42.56%，其中2021年同比下降173.73%，2022年同比增长186%，2023年同比增长12.5%。
I乐家在年报中表示，营业收入的变动主要是由于分销业务和大宗业务收入的变动。
主营业务中，全屋定制营业收入11.87亿元，整体橱柜业务营业收入5.25亿元。值得注意的是，与同类公司相比，乐家的营业收入仍远未达到33.51亿元的行业平均水平和21.26亿元的中位数。虽然净利润超过1.08亿元的行业中线，但与几家头部家居企业，如顾家家居、欧派家居相比，差距较大。
应收恒大账款占全年收入近30%。
家居企业在房地产暴涨时代享受的红利，最终成为漫长下行期的拖累。
公开资料显示，2020年以来，我进一步深化与房企的战略合作，采购量持续扩大。
随着房地产企业部分客户风险的加剧，乐家不得不面对应收账款高企的问题。
2023年，公司大客户恒大集团、金科地产、融创集团、海伦堡集团、弘阳集团等五家企业的关联企业偿债能力进一步下降。上述五家企业的应收账款合计达到4.7亿元，计提信用减值准备金额为4.3亿元。由于之前的金额为3.4亿元，新的金额为9009.9万元。
如上所述，我乐家2023年营业收入17.11亿元，4.7亿元的应收账款几乎相当于营业收入的近三成。
事实上，大宗业务收入的扩张直接拖累了公司整体毛利率。
从业务贡献来看，2020年，我的家居直营店毛利率达到71.43%，而大宗业务毛利率仅为26.65%。
近几年，大宗业务收入不增反降越来越明显。2023年，大宗业务收入增长32.59%，毛利率进一步下降至14.94%。相比直营店66.1%的毛利率，大宗业务毛利率下滑更快。
I乐家也开始调整大宗业务结构。年报显示，公司大宗业务继续以降低应收账款、扩大规模、增加毛利为核心，积极探索与国企、地方国有房地产企业的战略合作，全面转向代理渠道。公司根据市场的实际需求，成立了自组装事业部，推出了适用于家装渠道门、墙、柜、软件一体化的整体定制专属产品，积极推进与重点组装企业的合作，为自组装渠道的后续发展奠定了坚实的基础。
(文章来源:国家商报)
