继在首次公开发行募资18.62亿元后，鑫苑股份(股票代码“688521”)近日加快了18.08亿元的融资计划。公司拟投资“AIGC及智慧出行领域小芯片解决方案平台研发项目”和“面向AIGC、图形处理等场景的新一代IP研发及产业化项目”。

上述项目实施后，核心原始股能否扭亏充满不确定性。自2020年上市以来，公司累计实现净利润-4.42亿元。公司定增募投项目盈利周期较长，存在募投项目研发成果达不到预期的风险。

关于募投项目前期投入较多是否会影响公司短期业绩的问题，鑫苑股份一位工作人员近日在电话中对《经济参考报》记者表示，本次定增募投项目只是公司业务的一小部分，公司未来的盈利能力必须根据市场和业务发展情况综合判断。

募投项目盈利周期长。

鑫源股份是一家依托自主半导体ip，为客户提供平台化、全方位、一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务的企业。公司主营业务应用广泛，包括消费电子、汽车电子、计算机及外设、工业、数据处理、物联网等。其主要客户包括芯片设计公司、IDM、系统制造商、大型互联网公司和云服务提供商。

根据招股书，公司本次向特定对象发行股份募集资金总额不超过18.08亿元，其中10.89亿元拟投入“AIGC及智慧出行领域小芯片解决方案平台研发项目”，7.19亿元拟投入“AIGC、图形处理等场景下一代IP研发及产业化项目”。

针对本次募投项目，鑫源股份将升级优化相关半导体知识产权，在基于先进技术的芯片定制平台(包括基础和应用软件平台)上进行系统升级，推进小芯片技术的迭代R&D和产业化，积极拓展市场的深度和广度，持续吸引和培养R&D关键人才，推动项目的顺利实施和产业化。

记者注意到，鑫苑的定增募投项目盈利周期较长，前期投入短期内会对公司财务状况造成一定压力。从经营业绩来看，由于公司持续的R&D投资等因素，鑫源股份仍处于亏损状态。

具体来看，“面向AIGC、图形处理等场景的新一代IP R&D及产业化项目”预计募投项目R&D期间，募投项目尚未实现收益，预计项目T+1年和T+2年净利润分别为-13，188.94万元和-12，851.12万元；T+3项目开始逐步产生收益，项目今年预计净利润为-5072.28万元；T+4年开始，项目预计实现盈利，预计净利润3296.85万元。此外，根据项目的经济效益测算，项目所得税后的内部收益率为19.28%，鑫源股份认为“本项目的实施将提升公司的经营业绩”。

“AIGC及智慧出行领域小芯片解决方案平台研发项目”为研发项目，不直接产生收入。本项目主要投入为研发支出，兼顾R&D人员工资、IP采购、软硬件折旧、测试流费等费用。预计T1-T5期间新增研发支出分别为28569.84万元、25964.71万元、21188.12万元、18273.26万元和15128.35万元，其中计入R&D费用的折旧摊销金额分别为2785.70万元、3448.63万元、3497.40万元折旧摊销金额在T6开始逐年减少，T6至T10折旧摊销总额为2950.76万元。核心原始股坦白说，这些投资短期内会对公司的财务状况造成一定压力。

累计未赔亏损超18亿元。

业绩方面，2023年，鑫苑实现营业收入23.38亿元，同比下降12.73%。由于公司知识产权许可业务收入波动、R&D人工成本同比增加、信用减值损失计提增加等原因，公司2023年实现归属于母公司所有者的净利润为-2.96亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为-3.18亿元。

鑫源股份披露的问询回复报告显示，报告期末(指2023年12月31日，下同)，公司累计未赔亏损18.15亿元。其中，非经常性因素合计56，412.51万元，为以前年度优先股等金融工具公允价值变动、净资产转股、同一控制下企业合并的累计影响，均已剔除；其中，累计经营亏损125，133.26万元，与公司日常经营有关。

鑫源股份表示，2016年至2023年，公司累计R&D投资超过45亿元，公司累计经营亏损的主要原因是公司持续的R&D投资和规模效应尚未完全显现。半导体IP技术和芯片定制技术处于集成电路设计行业的上游，也是集成电路设计行业的高科技知识产权密集型领域，具有R&D投资大、R&D周期长的特点。尤其是半导体IP技术，从研发投入到研发成果转化，难度大，耗时长，需要大量持续的研发投入。

“同时，随着市场需求的提升和先进工艺的演进，这些技术仍需要不断发展、迭代和更新。与同行业可比公司相比，公司营收规模较低，规模效应尚未完全显现，使得公司仍处于亏损状态。”核心原始股表示。

值得注意的是，鑫苑股份经营活动产生的现金流量净额已经连续两年为负。

报告期内(2021年至2023年，下同)，公司经营活动产生的现金流量净额为15，523.35万元，-32，945.76万元，-852.39万元。

鑫源股份表示，2022年和2023年公司经营活动的现金流量净额为负，主要是由于芯片量产业务规模的扩大和公司R&D团队规模的增加，属于公司积极投入技术创新和满足市场需求，为公司长期战略发展提供了坚实的基础。报告期末，公司货币资金和交易性金融资产(结构性存款)总额为108，891.04万元，公司可支配资金余额较高。公司2023年末未弥补亏损不会对公司现金流产生重大不利影响。

2024年一季度，鑫源股份亏损进一步扩大。受下游客户需求等因素影响，鑫源股份单季度收入出现波动。公司一季度实现营业收入3.18亿元，同比下降41.02%；归属于上市公司股东的净利润亏损约2.07亿元。

此前，鑫苑股份在投资者关系活动记录中表示，公司目前手头订单充足。截至2024年一季度末，公司在手订单金额22.88亿元，较2023年末增长11.03%。2023年末，公司预计一年转换金额约为18.07亿元。从2024年第二季度开始，公司手中的订单将大规模转化为收入。

业务协同效应不明显。

记者注意到，鑫源股份对外投资频繁，但报告期内与多家投资公司无合作，业务协同效应不明显。

截至报告期末，鑫源股份投资了14家公司，其中13家为股权投资，1家为公司的关联企业。这也引起了监管层的关注。上交所在问询中要求公司说明截至最近一期期末，公司是否持有大量金融投资及类金融业务；同时要求公司说明以获取技术、原材料或渠道为目的，围绕产业链上下游将相关投资认定为产业投资的依据及合理性。

根据证监会发布的《关于证券期货法律适用的18号意见(再融资)》，金融投资包括但不限于:投资性金融业务；非金融企业投资金融业务(不包括投资前后未增加持股比例的集团财务公司投资)；与公司主营业务无关的股权投资；投资产业基金和M&A基金；借入资金；委托贷款；购买收益波动大、风险高的理财产品。

同时，根据沪深交易所规定的优化再融资监管的具体措施，如果上市公司存在高比例的财务投资，则本次再融资募集资金额必须相应减少。

问询回复报告显示，截至2023年末，鑫元股份交易性金融资产余额为40013.04万元，均为安全结构性存款。公司购买结构性存款主要是公司为流动资金保值而实施的现金管理，不属于“收益波动大、风险高的理财产品”，不属于财务投资。公司其他非流动金融资产账面余额19，963.38万元，为符合公司主营业务及战略发展关系的非上市公司股权投资。

但从合作情况来看，鑫源股份与多家投资公司合作很少或没有合作，超四成投资公司在报告期内没有合作。例如，报告期内，鑫源股份与经纬黎齐(北京)科技有限公司、深圳市一清创新科技有限公司、点点半导体(上海)有限公司、鹏侃集成电路(杭州)有限公司、南京迈思客微电子科技有限公司、上海微享士空信息技术有限公司等6家公司无交易，芯原股份表示，未来将通过资本合作的方式加强与上述企业的业务协同。

鑫源股份表示，投资的14家公司均与公司主营业务相关，以获取技术、原材料或渠道为目的，专注于产业链上下游的产业投资。公司对外投资不属于财务投资，不涉及金融业务，不存在金额较大的财务投资。

(文章来源:经济参考报)