【导读】问询11个月未回复，IPO终止！
中国基金报记者沈南
近日，科创板半导体产业链企业受到冲击，IPO密集终止。6月7日晚间，华映微电子加码。
上交所官网披露，因华映微电子股份有限公司（以下简称华映微电子）及其保荐机构天风证券撤回上市申请，根据相关规定，上交所终止对其上市审查。华映微电子于去年6月30日获受理，约一个月后的7月27日收到问询函，但直至终止，公司未回复首轮问询函。
根据华映微电子的招股说明书，该公司是国内知名的半导体企业，专注于高性能功率器件的R&D、设计、封装、测试和销售。虽然冲刺的是科创板，公司的R&D投资额并不高。在报告期内的三年中，有两年R&D的投资占比不到4%。业绩方面，报告期最后一年（2022年），华映微电子的净利润已经开始出现数千万元的亏损，这还是享受大量政府补助的结果。
公司的固定资产投资相对较重。此次IPO原计划筹集11亿元人民币，其中一半以上投资于“汽车级功率半导体R&D及产业化项目”。值得注意的是，公司投入生产经营的关键设备主要依赖进口。如果未来国际贸易摩擦加剧，公司进口设备可能会被限制使用或购买，存在较大风险。
《中国基金报》记者注意到，2021年报告期内，该公司在半年内进行了两轮融资。当年6月，雷军实际控制的小米产业基金以约22亿元的投后估值进入，而当年12月，国资基金为第一大股东的上海超越的估值已达到约48亿元，半年时间翻了约一倍。
主要经营功率半导体器件
R&D两年内占比不到4%。
根据华映微电子招股说明书中的自述，华映微电子是一家专注于高性能功率器件的R&D、设计、封装和测试及销售的国内知名半导体企业。采用了“设计+封装测试”的业务发展战略，形成了器件设计与封装测试有机融合、协同发展的业务布局。其主要产品包括自有品牌产品和封装测试产品。
华映微电子表示，公司是国内领先的半导体功率器件企业之一，在SGT MOSFET、沟槽MOSFET和功率器件封装测试领域的销售规模在国内位居前列。公司代表产品关键性能指标达到“国际领先”或“国际领先、国内领先”水平，部分领域功率器件实现国产替代。
但事实上，在全球功率器件市场中，英飞凌、意法半导体和安森美等欧美领先公司凭借先进的制造优势、人才集中优势、长期大规模R&D投资和技术积累处于行业领先地位。与西方国家相比，我国功率器件产业起步较晚，受企业规模和技术水平的制约，在功率器件领域仍存在较大差距。
从R&D投资的比例来看，华英微电子并不高。报告期内（2020年至2022年），公司R&D投资金额分别为3373.21万元、4569.97万元和5812.33万元，R&D投资占营业收入的比例为3.98%、3.94%和5.03%，2022年占比刚刚超过5%。
净利润和现金流开始转负。
关键设备依赖进口成为一大风险。
财务方面，报告期各期，华映微电子的营业收入分别为8.47亿元、11.6亿元和11.57亿元，归属于母公司股东的净利润分别为4163.32万元、8813.40万元和-4320.92万元。不难发现，报告期最后一年（2022年），公司营收略有下滑，净利润却出现较大亏损，扣非后净利润亏损更大（-7548万元）。
需要注意的是，上述业绩仍是继续享受政府补助的结果。报告期内，计入公司当期损益的政府补助分别为4662.95万元、3265.83万元和3220.58万元，分别占2020年和2021年各期净利润的112%和37%（2022年净利润亏损无法计算）。
负面业绩之下，华映微电子的经营性净现金流也开始走弱。报告期各期公司经营活动产生的现金流量净额分别为1.74亿元、4125.26万元和-1.62亿元，波动较大，2022年转为负值。公司坦言，如果未来公司经营活动现金流无法持续改善，营运资金周转将存在一定的流动性风险。
销售停滞带来高库存。报告期各期末，华映微电存货账面价值分别为1.44亿元、2.55亿元和4.92亿元，存货总体呈快速增长趋势，尤其是2022年接近翻倍。公司各期存货跌价准备余额分别为426.19万元、677.42万元和4995.2万元，2022年存货跌价准备增加近7倍。
华映微电子的另一大风险是关键设备依赖进口，这也与IPO募投项目直接相关。公司固定资产投资需求大，设备购置成本高。公司现有机器设备主要为进口设备，主要用于划片、取芯、压焊、检测等生产过程，是公司生产经营的关键设备。
如果未来国际贸易摩擦加剧，相关国家或地区将进一步加强半导体生产设备及其生产技术的出口管制，华映微电子的进口设备可能会被限制使用或购买，对公司的生产经营产生不利影响。华映微电子此次募资11亿元中的6.4亿元拟用于扩产。
大基金入股比小米晚半年。
估值翻倍。
报告期内，华映微电子进行了多次股权转让和增资，其中2021年进行了两次增资，公司前后估值相差约半年。
2021年6月29日，田健会计师事务所出具了“天健验【h/]2021】第354号”和《验资报告》，确认截至2021年6月18日，华映微电子已收到股东华天电子集团、昆山启存、上海童宁、聚源绍兴基金、中证投资、小米产业基金缴纳的新增注册资本。
本次增资价格为6.06元/股，公司表示“根据发行人发展情况和市场价格协商确定”。根据增资价格和增资后的股本，华映微电子的投后估值约为22亿元。
本次增资后不到半年，2021年12月13日，田健会计师事务所出具了“天健验【2021】第743号”和《验资报告》，确认截至2021年12月9日，华英微电子已收到股东陕西纾困基金、甘肃兴龙、扬州启新、南京余省、江苏余省、嘉兴邢燕、嘉兴聚力、陕西技术创新基金、西高投、陕西兴星缴纳的新增注册资本合计5188.69万元
据披露，本次增资价格为11.56元/股，也是根据发行人发展情况和市场价格协商确定。按照上述增资价格和投后股本计算，华映微电子投后估值已达约48亿元。换句话说，与半年前22亿元的估值相比，该公司的价值增加了约1倍。
第二次增资的股东中，上海超越值得关注，其第一大股东为国家集成电路产业投资基金，即通常所说的“大基金”。
编辑:船长
审核:徐雯
