中国基金报记者张琰北孙晓慧
近日，小盘股年内第三次遭遇重挫。
Wind统计数据显示，本周万得微盘指数跌幅超过15%。5月以来，小盘股指数累计下跌17.54%。小盘股风格的沪深2000指数本周也下跌了7%以上，自5月以来也大幅下跌。
近期小盘股大跌是风险还是机会？在严监管的背景下，这样的股票还存在吗空？公共投资和研究系统将如何应对？
业内人士表示，由于最近的退市和ST风波，小盘股和小盘股出现了明显的调整，更多的是情绪上的扰动。
不过，也有受访者认为，新“国九条”后，a股的生态环境发生了明显变化，过去支撑小盘股过度行情的因素可能会消退。
预计在严监管背景下，未来小盘股整体难有大机会，但部分被错杀的优质小盘股有望价值回归。需要识别公司的盈利质量和前景，把握高质量的成长型公司或有能力扭转困境的公司。
受退市和ST风波影响。
小盘股和小盘股整体出现重大调整。
微盘股票上一次出现这样的暴跌还是在4月12日，也就是资本市场第三个“国九条”正式发布之后。
近期，随着退市新规的发酵，微盘个股再次出现下跌。6月以来，微盘股指连续4天大幅下跌，跌幅超过15%。
AVIC基金认为，考虑到当前的市场特征，本轮小盘股调整可能有三方面原因。首先，市场流动性差。近两周全A日均成交额约7000亿元，市场交易活跃度有待提升。二是市场风格偏好大盘股。从净利润来看，今年以来，上证50和沪深300成份股的盈利表现相对稳定，而小微市值股票的盈利表现相对较弱。重仓股由于相对估值低、股息率高，更容易受到青睐。三是当前监管趋严，近期不少公司实施ST，相对而言，业绩不佳的小盘股投资风险较高，市场选择回避这类公司，使得整体小盘股陷入泥沙俱下。
方正富邦基金专户投资经理黄鲜少也指出，近期ST股和退市股对微盘个股的拖累较为明显。“近一个多月来，已有近百家上市公司被实施st，监管力度不容小觑。这些实施ST的公司存在各种内部控制问题。目前a股市值在20亿以下的微型股票约有1100只，其中ST股约占10%，ST股的跌幅与超微盘指数相差甚远。”
同时，他强调，机构对微盘股态度的转变也造成资金流出。目前a股的生态环境发生了明显变化，不少机构认为过去支撑小盘股过度行情的因素可能会消退。新“国九条”将严格退出市场并加强分红监管，这将增加缺乏持续经营能力的小盘股和依赖“壳资源”价值的小盘股的压力。再加上年初以来微型小盘股的巨大波动，机构一直谨慎使用微型股策略，导致资金持续流出。
另一位基金经理直言，“除了市场环境等因素外，小盘股的最新一轮暴跌也与部分公众公司无下限的‘骚操作’有关。监管加强后，包括国企在内的部分微盘股接连爆出财务造假、控股股东违规占用资金等问题，也让市场对以ST股和*ST股为主的微盘股失去信心，资金纷纷出逃。”
中信保诚基金经理姜峰认为，受近期退市和ST风波影响，小盘股出现调整，更多是情绪扰动。首先，微盘股票本身并不包含st股，“ST新规”也是市场进入健康良性发展的必然选择，并不是对中小市值公司的无差别打压。
微盘股未来可能分化。
被错杀的小盘股将被修复。
目前，市场对微盘股票的信心似乎已降至低点。微型小盘股接下来将如何演绎？
AVIC基金认为，本轮小盘股和小盘股调整仍存在一些失误。其特点是股票市场的分层非常明显，而且这种分层不是以公司利润为基础的，而是更多地与市值的大小有关，而近期小市值的表现明显较弱。短期内流动性冲击可能仍将持续，但在市场回归理性后，被错杀股票的估值可能会得到修复。可以谨慎关注行业整体出清充分、财务表现良好的小盘股机会。
黄表示，经过这一轮调整后，中小盘股指数已经接近前期调整的低点，或出现技术性反弹。但新“国九条”出台后，a股生态环境发生了明显变化，小盘股指数的长期风险因素不容忽视。
在黄看来，微盘个股未来普涨反弹的局面可能会被打破，并出现分化的可能性较大。其中，估值低、盈利质量高、增速快的公司应该有价值回归的机会，其股价也将具备向上的弹性。然而，缺乏持续经营能力的公司可能会面临漫长的“熊市之路”，甚至退出市场。因此，关键是要识别公司的盈利质量和前景，并把握高质量增长的公司或具有扭转困难能力的公司。
姜峰表示，目前中小盘股的投资逻辑并未发生实质性变化并获得额外收益空。在当前的市场环境下，中小盘股与大盘相比具有更高的beta和弹性。当然，我们也要注意回调时的幅度可能会更大。投资者在配置中小盘股时应注意周期性、波动性和估值变化。
“接下来，我们可能会继续关注三个方向:一是大消费板块的机会；二是稳增长预期下有望受益的行业；三是国家安全、国产替代等专业化新方向。”姜峰指出。
对公开发行的影响有限
将更加重视风险管理。
去年参与小盘股和小盘股的经理都获得了较大的超额收益。随着小盘股的大跌和市场生态的变化，公募基金的相关投资将如何调整？
展望后市，姜峰表示，今年以来中小市值板块总体呈现“深V型”走势，近期也有一定波动，但其对中小市值企业的关注一如既往，不会因为市场短期波动而盲目改变投资策略。此外，基于谨慎性原则，持股比例始终较为分散，使得个别“相对重仓股”对产品整体风格影响不大。
姜丰表示，从宏观角度看，当新兴产业爆发或经济从衰退中复苏时，中小市值板块的业绩弹性往往更大，相对占优的格局有望延续。后续将更全面地观察市场，继续坚持经得起市场考验的原有投资逻辑，兼顾各类新的投资机会，努力给投资者带来更好的持有体验。
黄表示，小盘股的调整容易影响a股市场的整体情绪，也会影响公募的短期选股效果。而公募投研主要关注基本面投资，主要选择行业地位高、盈利质量和成长性高的优质公司。因此，微盘股的比例较小，因此微盘股的调整对公募机构的影响不大。
“我们也为量化投资做了充分的准备。例如，在选股方面，市值低于50亿元的公司采取了谨慎的态度，并建立了严格的多层次投资股票池管理制度。具有潜在负面影响、退市预期、业绩爆炸、监管警告和流动性不足的股票将不会进入股票池。同时，它还为上市公司建立了全面的风险监测和预警程序，以帮助防范投资风险。”
此外，黄指出，在量化投资过程中，使用严格的投资组合优化器会限制大仓位的敞口，因此小市值风格的敞口并不多。“我们使用的AI动态因子权重模型和资金流跟踪模型也可以帮助规避不利头寸，更好地适应当前市场的主流投资风格。”
AVIC基金表示，长期以来，公募基金一直专注于价值投资，通常对基本面较弱的股票采取回避态度。小盘股的调整也将使公募基金更加注重长期投资和价值投资。
编辑:船长
审核:徐雯
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