如今中国智能驾驶领域已经实现了弯道超车。
在智能驾驶标配的激光雷达、4D毫米波雷达、高清摄像头等领域，何塞科技、速腾聚创、华为、联创光电等公司占据了主导地位。
国内公司在智能驾驶辅助系统的HUD系统上也有非常强的实力，自主品牌成为安装主力。目前新车普及率已经超过10%。
HUD(Head-up Display)又称抬头显示器，可以将行车信息、车况、路况、周围环境等信息直接投射到汽车前挡风玻璃上，驾驶员可以直接看到相关的行车信息，有利于提高行车安全性。
随着新车智能化的不断深入，第五届HUD前瞻技术展示交流会将于6月21-22日举行，届时将向我们展示更新的技术。
在国内的平视显示领域，晶光光电无疑是行业的领头羊，无论是技术优势还是市场份额都保持着领先地位。
从公司的经营来看，可以说公司的财务状况非常稳健。
首先，公司业绩呈现稳定增长态势。
公司营收多年保持持续增长趋势。净利润虽有小幅波动，但整体也呈上升趋势。
2023年，公司营业收入已增至50.76亿元的规模，净利润达到6亿元，这是在2023年消费电子行业需求下降和公司加大研发投入的影响下实现的。
随着行业回暖，2024年一季度，公司主营收入13.45亿元，同比增长53.41%；归母净利润1.79亿元，同比增长92.49%；扣非净利润1.7亿元，同比增长170.77%。
现在又恢复了大幅增长的表现，说明公司盈利能力依然强劲，增加收入就会增加利润。
其次，公司毛利率呈现明显上升趋势。
毛利率是衡量企业盈利能力的重要指标。水晶光电的毛利率长期稳定在27%，一直处于行业前列，说明公司产品的市场竞争力依然较强。
2023年，由于公司加大在R&D的投资，以及汽车电子业务中HUD产能利用率尚未完全释放，公司净利率有所下降，但仍能达到12%的高水平。
不过，随着2024年国产新机型的发布，HUD的市场渗透率将提高，公司的毛利率和净利率有望继续上升。
公司有这么好的毛利率和净利率水平，自然得益于产品科技含量的加持。
近年来，公司R&D投入持续上升，从2019年的1.58亿上升至2023年的4.24亿元，公司R&D投入占营收的比重也从5.28%上升至8.35%，始终保持技术导向的初心。
随着2023年micro prism模组项目顺利量产，公司R&D资金将更多投向汽车电子和AR/VR相关的市场潜力方向，这也将成为公司未来新的业绩增长点。
公司的市场竞争力不仅仅体现在业绩的持续增长上。2019年以来，公司经营性现金流净额连续超过净利润，可见公司盈利是真金白银。我们可以从公司应收款和应付款的角度来看公司现金流优势的原因。
2019年至2023年，公司应收票据和应收账款从7.59亿元增加到11.5亿元，但应付票据和应付账款从6.78亿元增加到17.81亿元。公司应付账款增速高于应收账款，说明公司对供应商的核算能力更强，既能保证现金流优势，又能减轻营运资金压力。
而且，公司赚钱后也不吝啬。2023年分红率68.7%，股息率2%，被业内称为“长江动力”。
那么，公司未来有哪些增长优势？
目前公司两大主营业务:光学元件和薄膜光学面板占公司收入来源的84%，汽车电子和反光材料两大增长业务也占公司收入的10%以上。公司形成了消费电子、汽车电子、超空间三大核心板块的业务格局。
一是公司光学元器件业务稳步增长，微棱镜业务成为新的增长点。
2023年下半年，华为Mate 60系列和苹果15系列首次使用潜望式长焦镜头。这种更薄的摄像头结构带来了良好的用户反馈，国内其他Android智能手机厂商也纷纷效仿。
微棱镜是潜望镜相机的核心部件，技术要求高，量产难度大。2023年，水晶光电集中力量突破这一世界级难题，成为全球首家微棱镜光模块量产厂商。
因此，该公司成功成为苹果微棱镜项目的主要供应商。随着国内智能手机厂商使用潜望镜摄像头，公司也成为华为等安卓客户的微棱镜核心供应商，下游市场稳定。
随着2024年智能手机进入复苏阶段，在苹果和华为的推动下，潜望式镜头方案将进一步普及。预计2025年市场规模将增长至287亿元左右，公司也将从中受益。
第二，HUD的汽车电子业务有技术优势，已经成为国内头部厂商。
过去中国在智能驾驶领域起步稍晚，HUD市场由大陆集团、日本电装等海外供应商主导。随着国内厂商在智能驾驶领域的技术突破，市场渗透率进一步提升。
作为光学行业的头部厂商，公司拥有PGU集成光模块的优势。公司领先的AR技术植入HUD后，成功成为国内首家量产AR-HUD的厂商，技术优势明显。
在2024年初发布的2024年预装AR-HUD本土供应商竞争力TOP10榜单中，晶光光电综合实力排名第二，仅次于华为，堪称智能驾驶系统中的塞勒斯。
目前，公司已成为国内乘用车市场AR-HUD方案份额最高的供应商，成功获得包括众多国内外车型在内的定点订单。
国内，公司的AR-HUD产品已经量产，并在红旗、长安、长安等厂商的车型上出货。国外方面，拿到了捷豹路虎下一代多个车型的定点开发通知，成为全球一流供应商。
此外，公司还在AR/VR领域布局了多种AR光学方案技术。该公司也是苹果和华为等消费电子产品制造商的主要供应商。一旦AR技术进一步普及，公司有望成为新趋势中的核心供应商。
整体来看，水晶光电的光学组件能够保证整体的营收规模和现金流，未来几年的业绩增长空主要依靠车载HUD业务和微棱镜业务，增长潜力明显。
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来源:飞鲸投资研究
