文|《中国企业家》记者任亚飞

编辑|马吉英

爆头来源|紫金矿业官网

中国有两座著名的紫金山，一座在南京，一座在福建龙岩。

南京紫金山又名钟山、神烈山，是江南四大名山之一。相比之下，位于龙岩市上杭县的紫金山并不为大众所熟知。

但就在这座紫金山上，诞生了中国最“有钱”的上市公司紫金矿业。

得益于金价飙升，2023年以来，黄金上市公司股价持续上涨，成为a股市场最亮眼的板块。Wind数据显示，从2023年初到2024年5月20日，在黄金生产公司中，四川黄金的股价上涨了近两倍，而紫金矿业、银泰黄金、金钟黄金、山东黄金和程潇科技的股价上涨了60%以上。紫金矿业作为国内最大的黄金生产商，无疑是最大的受益者。

2023年紫金矿业净利润211亿元，同比增长5.38%。今年第一季度净利润近63亿元，相当于每月净利润20亿元。截至6日收盘，紫金矿业a股市值突破4600亿元。

紫金矿业总部。图片来源:视觉中国。

30年前，紫金矿业还是一家负债累累的县级企业。近30年来，紫金矿业接连在海外发起超过500亿元的并购，在全球疯狂“扫货”。截至2023年底，紫金矿业已成为中国最大的铜、锌和黄金（上市公司）生产商，是名副其实的“中国矿山之王”。

矿业具有很强的周期性，但紫金矿业自2000年以来从未出现过亏损。2005年，紫金矿业的营收只有30亿元，到2023年已经扩张到2900亿元；归母净利润由同期的7亿元增长至211亿元，增长超30倍。

相比之下，嘉能可、巴里克和力拓等全球矿业公司都出现了巨额亏损。以2015年“矿业史上最可怕的熊市”为例。那一年，嘉能可亏损近50亿美元，巴里克亏损31亿美元，力拓亏损逾17亿美元，紫金矿业盈利近17亿美元。

作为紫金矿业董事长，陈景河是如何指挥紫金矿业这艘巨轮穿越险滩暗礁的？在紫金矿业的资本扩张之路上，陈景河赌了什么？

作为国内最大的黄金生产商，紫金矿业在业内一直有着“矿茅”的称号。

财报显示，2023年紫金矿业矿产黄金产量为68吨，占中国矿产黄金产量的23%。同期公司黄金储量和黄金资源量分别为1，148吨和2，998吨，权益储量占中国储量的37%。

截至2023年底，紫金矿业在国内外拥有超过15座金矿，黄金资源和生产能力位居中国和亚洲第一，世界前十。

去年，金价飙升。掌握全球优质黄金矿产资源的紫金矿业受益匪浅。此前，东亚前海证券根据2021年金价及紫金矿业的生产成本测算，金价每上涨1%，紫金矿业的黄金毛利将增加2.03%。

财报显示，紫金矿业2023年营业收入为2934亿元，同比增长8.54%；实现归母净利润211亿元，同比增长5.38%。今年一季度，紫金矿业实现净利润近63亿元。其中，得益于金价上涨，紫金矿业去年矿产黄金营业收入为271亿元，同比增长超20%。该产品收入增速在公司当期产品收入增速中排名第二，是业绩增长的重要动力之一。

陈景河在2023年年度报告中表示，面对世界不确定性和货币泛滥，黄金是金融安全的“压舱石”，其保值属性更加突出。

回顾紫金矿业30年来的发展历程，大致可以分为三个阶段:一是通过技术创新，将贫瘠的紫金山变成了黄金，完成了初步的资本积累；其次，紧跟国家战略，走出福建，面向全国发展；最后，通过海外并购，拓展全球业务版图。

在此期间，陈景河发挥了重要作用。

1982年，作为中国恢复高考后的第一批大学生之一，陈景河从福州大学地质专业毕业，加入了闽西地质大队，并在紫金山驻扎和勘探。1992年，紫金山完成初步勘探并进入试验开采，但发现黄金储量仅为5.43吨，矿石品位不足1克，基本相当于一堆废石。（矿石品位是指每吨矿石中有用矿物的含量。以金矿为例，如果矿石品位≥10g/吨，则为富矿；矿石品位≥3g/吨，可盈利开采；1g/吨≤矿石品位《3g/吨，无开采价值；矿石品位《1克/吨，可称为废石。)

当年，国家有关部门认定紫金山为“鸡肋矿”，将其下放给上杭县地方政府开发，上杭县矿业公司接手开采工作。不愿浪费十年的勘探成果，同年9月，陈景河选择辞职并主动出任上杭县矿产公司总经理。

第二年，上杭县矿业公司开始开发紫金山，公司更名为“上杭县紫金矿业总公司”。由于紫金山金矿品位较低，如果采用传统方法开采，一期工程预计需要投资2900万元。这对于紫金矿业来说是个天文数字，当时紫金矿业的年利润只有3万元，但如果放弃采矿，它将面临破产。

陈景河决定打破常规，将只在北方干旱平坦地区使用的堆浸技术引入多雨的紫金山地区。仅用700多万元就完成了一期工程建设，成为中国南方堆浸提金第一人。从1993年到2000年，陈景河多次升级堆浸技术，并通过一系列手段降低开发成本，使紫金山成为中国最大的金矿之一。

2000年，紫金矿业完成股份制改革，成立福建紫金矿业股份有限公司，此后发展顺利，先后在港股和a股上市，开始走出福建、面向全国。

对于矿山企业来说，做大做强、站上世界舞台最简单、最直接的方式就是收购矿山。陈景河有一套独特的方法:反周期采矿。

矿业具有很强的周期性，其价格受供求关系和经济环境的影响波动较大。然而，周期性特征可以使头部企业在行业低迷时期通过低成本收购实现逆势扩张。

2002年，黄金价格下跌，许多中小型矿业企业遇到了障碍。紫金矿业低价收购了贵州水荫洞的全部金矿、新疆阿舍勒铜锌矿、吉林珲春金铜矿和西玉龙铜矿，成为中国五大金矿之一。2008年金融危机后，紫金矿业再次逆势扩张，斥资33.68亿元收购澳大利亚上市矿业公司Indophil，后因当地政府阻挠而终止。然后他收购了加拿大矿业公司大陆黄金。2012年，金价再次下跌，紫金矿业借此机会收购了澳大利亚矿业公司诺顿金田，并成为控股股东。

2024年3月21日，慕尼黑上海灯光博览会上，紫金矿业展台。图片来源:视觉中国。

2015年，紫金矿业的收购步伐加快。今年国际铜价、金价暴跌进入行业低谷。陈景河借此机会逢低吸纳，先后收购了澳大利亚凤凰黄金公司、巴里克（新几内亚）公司和刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿。如今，卡库拉已成为世界第四大铜矿，也是世界上最大的高品位未开发铜矿，是紫金矿业2021年后的主要增长力量之一。

Choice数据显示，从2009年到2021年，紫金矿业几乎每年都进行几笔M&A交易。其中2015年和2020年为收购高峰，交易金额分别约为49亿元和121亿元。2022年是紫金矿业M&A的大年。据统计，紫金矿业年内完成10起并购重组，累计金额超过300亿元。

经过多年的矿产并购，紫金矿业的矿产储量翻了一番。2023年，紫金矿业铜、金、锌产量分别位居全球第五、第八、第四位。

作为一个商人，陈景河身上有着福建人骨子里的特质:赌博和冒险。

同时，陈景河是一个典型的科研人员，他参与撰写的60多篇论文仍然可以在知网上检索到。他还喜欢诗歌和写作。工作之余，他创作了许多诗歌和文章，但大多数都与紫金山有关。

在闽西地质大队工作时，他和队员们在一座名叫“麒麟寺”的破庙里扎营。最困难的时候，一天20多人共用一桶水。日后回忆起这段经历，陈景河难掩激动之情。他在文章中写道:“数百万年地质历史留下的痕迹让我着迷，让我一见钟情。骑龙驾雾，伴麒麟入眠，多少汗水多少艰辛。”

对地雷的热爱也体现在日常生活中。陈景河提到，每次他和妻子约好去购物和旅行时，他都会因为“临时有事”或需要“参观矿山”而取消约会。陈景河说:“当我看到地雷时，我的眼睛亮了起来。我对购物和看风景不感兴趣。”他也得到了“空检查”的绰号。

他写的许多关于紫金山的诗歌和文章都表达了他对采矿的热爱。在《我和紫金今生不能相爱》一文中，他的文字充满了90年代乡镇企业家的浪漫情怀。“少年时，我从书中了解到拥有天文台的紫金是一个探索宇宙奥秘的地方，这曾让我着迷和向往；然而，勘探队寻找地下宝藏的锤声吸引了我那颗充满理想的心，一个广阔的世界和一颗真诚的心。”

在商业和资本领域，作为商人的陈景河有着同样生动的形象。

1994年，紫金矿业最初是一家国有独资企业。1998年改制为国有控股企业，上杭县财政局持股86.8%，金山贸易持股13.2%。然而，就在紫金矿业在a股上市之前，金山贸易持有的大量紫金矿业股份以每股0.1元的极低价格转让给了陈景河。一时间，舆论谴责其“出卖国有资产”“偷税漏税”。陈景河在后来的采访中对此做出了回应。“这个操作在法律上绝对没有问题。”

解禁后，陈景河套现约2.5亿元。

关于陈景河本人和紫金矿业仍有许多争议。如2010年7月，紫金山铜矿湿法厂发生铜酸水泄漏事故，造成汀江部分水域严重污染。这次事故直接导致渔民三年无法养鱼，因此他们不得不卖掉渔船另谋出路。陈景河在舆论压力下公开道歉。

今天，陈景河已经67岁了。2023年8月，紫金矿业在福建省上杭县举行成立30周年庆祝大会暨科技大会。陈景河全面回顾了创业历程，总结了基本经验和教训。他指出，紫金矿业错过了许多重要机会。比如锂矿的“白油”因为认识不足耽误了半拍，“损失”巨大；“日益全球化与有限的国内思维和管理方法之间的矛盾”成为公司的主要矛盾，国际人才跟不上企业发展的要求；腐败现象时有发生，公司的“大企业病”越来越严重。有些人贪图享乐，不求上进，这就成了对公司价值的损害。成本上升趋势没有得到有效遏制，大投入的粗放增长模式有所抬头...

在执掌这家矿业巨头30多年后，陈景河将如何应对这些新挑战？

参考文献:

陈景河，我和紫金今生不可能相爱。

陈景河:在金山上书写黄金人生，中国传记网。

陈景河色彩演变，中国经济与信息化杂志。

《坐拥金山，“中国矿业大王”年赚200亿》，城市边界。

“中国矿业大王，赢了逆周期赌博”，潮起潮落。

紫金矿业是如何炼成的，远川投资评论。

紫金矿业-深度:黄金周期有望上行，投资布局正确，东亚前海证券。

后浪森林商业史|紫金矿业M&A史及其反周期逻辑（三），企业成长常识。

“陈景河是如何拿走紫金矿业30年的……”，中国矿业报。

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