苏联商人崔根良从一名没有资金和技能的退役通信兵做起，用了30年时间成功打造了一个横跨光纤、电缆、新能源、银行、农业、兽医等领域的亨通集团。如今，随着权力移交给儿子崔伟，恒通集团已进入“第二代掌权”的新时代，如何解决眼前的烦恼也成为80后的难题。

作者|冯

编辑|刘小英

运营|刘珊

苏州老兵“三板斧”

苏州从来不缺少造富的故事。

明清以来，在苏联商人文化的影响和发展下，诞生了许多富人。张謇和波司登老板高德康曾被列入历史教科书，甚至在中国也被人们尊为“财神”范蠡也出生在苏州。

恒通集团的创始人崔根良就是其中之一。在2023年10月的胡润百富榜上，和他的儿子以300亿元的财富再次跻身苏州十大富豪之列，比去年增加了80亿元，成为首富崔。

崔根良的财富来源是一张以恒通集团为核心的巨大资本版图。Choice数据显示，截至2023年第三季度，恒通集团总资产达920亿元，不到6年翻了一番，同期营收达500亿元。凭借亮眼的业绩表现，恒通集团早已是中国企业500强榜单的常客。

目前，恒通集团控股四家上市公司，是苏农银行的最大股东，总市值超过500亿元。在这些公司中，不仅有资深光纤领导者亨通光电，还有崔根良近年来一直在收购的锂电池材料供应商蒙古利、农业和兽药制造商汉冶股份有限公司以及在印尼上市的PT VOKSEL ELECTRIC TBK，它们共同组成了亨通集团。

不过，上市20余年，集光纤网络、电网、海上风电、海底光缆建设于一体，在光纤网络领域排名前三的亨通光电仍是亨通集团的核心企业。2023年前三季度，亨通光电实现营收351亿元，占同期亨通集团总营收的70%。相比之下，梦谷丽和汉冶股份的营收之和仅为22亿元，甚至不及亨通光电。零头”。

1月31日，拥有近20万股东的亨通光电发布最新业绩预告，预计2023年净利润20.58亿至23.75亿元，同比增长30%至50%，扣非净利润18.79亿至22.33亿元，同比增长22%至45%。要知道，去年前三季度，亨通光电的净利润虽然达到了17.87亿元，但增速低于全年平均水平的近一半，因此在第四季度出现了明显的复苏。

至于亨通集团的核心——亨通光电的诞生，则与崔根良故事的成功有关。三板斧”相关。

20世纪90年代，信号兵出身的崔根良退伍后曾多次到当地乡镇企业工作。消防队长这个角色在帮助企业起死回生的同时，也积累了一定的经验、关系和信誉。随后，嗅到通信行业商机的崔根良想在这里发力，但他既没钱也没技术。如何创业成了摆在他面前的一道难题，一个“撬动”的想法在他脑海中诞生。

▲崔根良

先是1991年与江苏通信电缆厂合作，让对方入股并提供技术支持“借鸡生蛋”第二年与实力更强的武汉邮电科学研究院合资成立，成功进入光纤业务，实现了“借梯登高”。第三年，实力大增的崔根良得到了与日本企业洽谈的机会，不仅从美英等国引进了先进的装配线，还为后续产品出海铺平了道路，这就是“借船出海”。

仅仅三年时间，崔根良就通过了上述“三板斧”，迅速实现了资本跃升。崔根良的成功不仅与善于利用外部力量实现自身目标有关，还与能够抓住时代背景下的机遇有关。

20世纪90年代中期，随着社会的发展，国家开始升级通信线路，布局“八纵八横”的崔根良在干线光缆项目中站稳了脚跟，成功抓住机遇，带领恒通进入发展快车道，实现了通信光缆产销量全国第一。然而，崔根良深知光纤技术是光纤通信产业的核心。然而，由于技术问题，崔根良一度不得不“赶时间”

但是崔根良想不出来。正当他一筹莫展时，机会来了。

21世纪初，一场全球性的互联网泡沫破灭的到来，使光通信产业受到了极大的冲击。再次看到机会的崔根良不仅迅速以“白菜价”收购了设备和工厂，还趁机招募了许多人才，为攻克光纤技术奠定了基础。2003年亨通光电的成功上市解决了资金问题。

一切都准备好了，所以崔根良带队。他通过研究国外技术并加以改造，不仅成功研制出价格不到国外十分之一的光纤及相关设施，还使亨通光电进入快速发展时期。2004年，亨通光电的营收仅为6亿元。2014年突破100亿大关，2017年突破200亿大关。

但就在亨通光电大踏步前进的时候，一场危机悄然而至。

大胆尝试留下的隐忧

2019年，61岁的崔根良迎来了人生的又一次考验和抉择。

随着4G建设进入尾声，中国光纤用户渗透率超过90%，光缆需求大幅下降，产能严重过剩。在投标价格下降的影响下，亨通光电不仅营收下降，净利润也减半，从26.47亿元降至13.4亿元，2020年继续下降13.48%。

受此拖累的恒通集团营收也从2018年的468.86亿元降至2020年的457.24亿元。

事实上，自2016年以来，亨通光电和亨通集团的营收和利润增长率达到顶峰并开始呈下降趋势，但在2019年达到低点。因此，崔根良作为亨通集团的灵魂，不得不开始寻求新的业务增长点，开始新一轮的尝试，而海洋业务是一个主要的进攻方向，主要平台仍然是亨通光电和亨通集团。

首先，2019年，崔根良通过亨通光电以3亿元现金和4764万股股份共计10亿元的价格收购了华为海洋51%的股份，增强了其在海洋通信行业的话语权，华为成为亨通光电的第三大股东。不过，根据Choice数据显示，华为已在2021年第四季度退出前十大股东。根据同期第十大股东持股0.52%的情况，已经套现完毕。

2020年底，亨通光电进行了史无前例的增发，获得了高达50亿元的资金，其主要目的是建设深远海风电安装平台和跨洋海底电缆通信项目。项目建成后，可继续巩固亨通光电在海上风电工程等领域的分量。然而，三年过去了，亨通光电仍表示该平台仍在建设中。

事实上，除了在海洋领域的努力，崔根良还通过恒通集团不断向外扩张。2019年，恒通集团增资成为苏农银行最大股东。

2021年5月，恒通集团还出资13.52亿元，拿下主营农兽药业务的上市公司汉冶股份14.32%股权，成为第二大股东，并于次年4月继续通过集团旗下苏州恒通永续创业投资企业（有限合伙）以8.7亿元的价格收购10.34%股权。

即便如此，这些行动只是崔根良布局的冰山一角。据“市界”不完全统计，2019年至2023年，仅亨通光电的M&A事件总金额就达到140亿元，是最近5年的近3倍，给出的目的多为多元化战略。可以说，恒通集团能有今天的资本版图离不开崔根良的扩张。

然而，尽管崔根良花了很多钱，但问题也随之而来。

截至2023年三季度末，亨通光电货币资金87.78亿元，交易性金融资产4.63亿元，仅短期负债就高达96亿元，加上一年内到期的非流动负债21亿元，因此存在一定的资金缺口。作为“尚友”的中天科技长期保持着良好的状态，甚至有超过80亿元的“财富"。

事实上，亨通光电当年募资的50亿元中，除了扩大业务外，还剩下14.5亿元用于补充营运资金。从财务报告中不难看出，亨通光电长期处于资金短缺的状态，尽管距离募资的“富裕日子”已经过去了三年然而，新的资金缺口又出现了，这不仅接近20亿元大关，而且与上一年的差异也最大。

对崔根良父子来说，更大的困难来自恒通集团。无独有偶，截至2023年第三季度，集团货币资本为107.84亿元，交易性金融资产为13亿元，而仅短期借款就达到186.55亿元。加上26.41亿元一年内到期的非流动负债等指标，短缺金额可能达到近百亿元。

Choice数据显示，近年来，恒通集团发行债券的数量逐年增加，从2021年的2次，合计10亿元，到2022年的5次23亿元，到2023年，这一数字达到9次36亿元，次数和金额均呈增长趋势。自2023年11月以来的三个多月时间里，恒通集团接连发行了五只债券，这似乎预示着资金短缺的加深。

& quot；“80后富二代”接班，如何处理问题？

2023年11月，恒通集团发生了一件大事。崔伟通过增资和认购27亿元人民币将其在恒通集团的持股比例从41.3%增加到73%，取代其父亲成为集团的新实际控制人。这也意味着，“80后富二代”崔伟接过了父亲的笔，开始书写自己的资本故事。

在崔伟成为亨通集团的实际控制人之前，他已经准备了10年，从他的一家公司的非执行董事开始，一路成为集团的副总裁，并在2021年成为核心企业亨通光电的董事长。次年，恒通集团成功入主汉冶后，崔伟立即出任董事长。但接过权力的接力棒后，崔伟得到的不仅是鲜花和掌声，还有责任和压力。

目前，恒通集团的格局在父亲的打下下已经初具雏形，但仍需要崔伟的进一步丰富。以主营农兽药的汉冶股份为例，恒通集团虽然斥资超过22亿元，但其2023年前三季度营收仅为4.4亿元，这不仅难以扛起营收大旗，何时能获得回报也是个问题。然而，尽管目前看起来微不足道，但不排除崔根良和他的儿子对它有其他用途。该集团最近对铜箔业务的整合似乎就是一个证明。

▲（工人在生产车间忙碌）

新能源电池领域的梦固利，虽然在2023年8月成功上市，上演了崔根良父子半小时市值暴涨千亿的神话，但在强大的行业“降价潮”冲击下，2023年前三季度营收和利润均下滑超过30%，上市后首份合格财务报告也未交出。营收不到18亿元，在这个头部效应明显的行业也很难掌握话语权。

Choice数据显示，2023年前三季度，梦谷丽在电池化学品板块的营收只能排在第34位，而同期排名第一的湖南豫能营收却高达343亿元。幸运的是，上市后，梦谷丽有了更广阔的融资渠道，这在一定程度上可以创造进一步的资本可能，同时也可以缓解崔伟和恒通集团的资金压力。

对于需要多线作战的恒通集团来说，分拆上市确实是应对资金压力的好办法。亨通光电斥资超10亿元，从华为收购的华为海洋也更名为亨通海洋光网络，并宣布分拆上市计划。

实际上，与这些相比，它仍然是“原型”中国企业亨通光电也有很多麻烦。

除资金情况外，2022年，亨通光电智能电网业务实现营收194亿元，占同期总营收的42%，是最重要的收入来源，但其毛利率在四大业务中最低，仅为13.3%，其中光通信板块以光纤业务为主，占比20.09%，海洋能源与通信板块占比33.36%，工业智能。如何提高毛利率也成为崔伟的一个问题。

值得一提的是，近两年来，亨通光电国内营收增速在逐渐降低，而国外的增速则更为强劲。不过，2022年恒通光电海外收入虽然增长20%，超过总营收增速12.58%，达到71.44亿元，但仅占收入的15.49%。子承父业，继续“走出去”也是崔伟寻找第二增长曲线的一个办法。

对崔伟来说，新的发展机遇正在诞生。华鑫证券表示，随着全球海风建设加速，预计2020-2030年将新增海上风电产能260GW。到2023年上半年，全球海上风电总装机容量仅为63.2GW，由于海外海缆龙头产能相对不足，这将给亨通集团带来巨大的发展潜力。

每一代人都有自己需要解决的问题。接过父亲的权力后，轮到崔伟自己写答案了。

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