a股“短牛长熊”现象较为突出，制约了资本市场投融资两端功能的发挥。其中一个重要原因是股市缺乏中长期资金。如何吸引中长期资金入市，让“长钱”做“长期投资”，成为2024年全国两会上资本市场代表委员热议的话题。
多位代表委员建议，加强中长期资金入市的顶层设计，放宽养老金等中长期资金进入股权投资的限制，持续优化市场投资生态，引导更多“长钱”“稳钱”入市，不仅有助于实现a股的“长牛”“慢牛”，也有助于提高社保和养老基金的长期投资收益，促进居民财富稳定增长。这是一个活跃的资本市场和助力。
机构投资者比例
更成熟的市场仍然不足。
中长期资金是a股市场长期稳定运行的源泉。近年来，证监会不断优化资本市场投资生态，积极推动各类中长期资金参与资本市场。截至2023年底，各类专业机构投资者在a股流通总市值达15.9万亿元，较2019年初增长1倍多，持股比例由17%提高至23%，已成为推动资本市场平稳健康发展的重要力量。
虽然持股比例大幅提升，但与海外成熟市场机构占比均超过50%相比，仍有较大提升空。
国家证监局和北京证监局局长贾认为，保险和养老金作为重要的长期机构投资者，需要进一步提高参与股权投资的比例。
一方面，我国社保、养老金等长期资金迫切需要保值增值；另一方面，居民财富管理也需要寻找新的配置方向。全国政协委员、广东证监局局长杨宗儒表示，通过持续吸引中长期资金入市，将居民资金转化为资本市场长期配置力量，引导和塑造资本市场更多的“长钱”“稳钱”，不仅有助于实现a股平稳健康发展，也将提升社保和养老基金的长期投资收益，是优化融资结构、促进投融资协调发展的迫切需要。
最重要的是显著改善a股的“牛短熊长”现象。过去多年来，“长钱不长”和“短钱向长钱转化不足”是制约股市长期资金不足的主要原因。
杨宗儒表示，保险资金、基本养老保险基金、年金基金等中长期资金的长期性和投资运作的高度专业化，能够实现跨周期的长期优异收益，成为股市健康稳定运行的基础力量。但受考核等因素影响，权益配置比例远低于政策上限，“长钱”价值未能充分发挥。同时，由于缺乏科学的配置指导，一些基金入市后容易追涨杀跌，金融机构未能提供高质量的投资咨询服务，一些机构专注于销售，没有真正着眼于投资者利益，只卖产品赚手续费，导致中长期资金入市动力不足。
打通中长期资金入市壁垒。
全国政协委员、南方科技大学副校长李晶表示，国家需要大量资金支持科技，目前最重要的手段是通过资本市场汇集长期资金，通过市场化股权投资支持科技发展。
“有必要突破制约中长期资金入市的障碍。”贾表示，保险资金权益投资比例受偿付能力监管指标约束。2022年1月实施的偿付能力新规、保单收益的调整、风险的全面渗透、权益风险因素的改善，带来了整个行业偿付能力指标的断崖式下跌。同时，由于偿付能力指标与权益投资比例呈正相关关系，保险公司权益投资比例上限出现不同程度下调。
一组数据显示，截至2022年底，股权投资比例超过30%的公司数量由2021年底的15家减少至10家，股权投资比例低于20%的公司数量由2021年底的8家增加至20家。此外，新规对权益类资产的过度配置采取了更严格的限制，使得实际投资中需要预留一定的空额度，从而影响权益类资产的配置规模。尽管金融监管总局于2023年9月优化了保险公司偿付能力监管标准，但由于需要考虑偿付能力指标、财务指标稳定性、负债端刚性成本要求等因素，保险公司投资权益类资产的意愿仍然有限。
同时，年金基金和保险基金普遍存在短期评估问题。短期考核压力导致机构追求短期收益，影响长期资金属性。贾指出，财政部将国有保险公司经营效益评价指标调整为“三年周期+当年”的组合，有助于引导行业实施长期考核，但政策影响范围有限。仅5家国有机构受到直接影响，资金运用余额约占全行业的36%。五家机构的权益投资比例一直在17%至27%之间，接近各自监管比例上限。此外，投资者仍普遍以短期投资业绩为首要目标，这一点短期内难以改变。在权益市场波动较大、短期趋势不确定的情况下，保险资金大幅增加权益投资的意愿不高。
李晶还指出，虽然社保基金可以进行股权投资和债权投资，但股权投资比例的上限仅为10%，而固定收益产品的投资比例不得低于40%。省级养老金上缴统一管理的部分不允许投资股权，主要是为了保证投资安全和控制风险。就实际投资数据而言，按照累计投资额计算，创业投资基金占社保基金累计投资额的比例仅为3.4%，与国家允许的10%上限相差甚远。
政策协调需要加强。
全国政协委员、普华永道亚太及中国区主席赵姬伯建议，社保基金、保险公司、公募基金和信托公司等机构投资者可以通过延长评估期和设定a股投资权重要求来吸引资金进入资本市场。对于居民财富，可以考虑通过税收优惠吸引居民投资a股。
在延长考核期限方面，杨宗儒还提到，加快实施国有保险公司三年长期考核机制，开展保险资金长期股票投资改革试点，逐步扩大试点范围和投资规模，探索优化保险资金股票投资会计准则，稳步提高保险资金对a股流通市值的持有比例。建立健全基本养老保险基金长期监管指标，引导基金在投资委托环节与投资管理人签订5年以上的长期投资管理合同。支持引导年金基金合理设定业绩目标，建立健全科学合理的长期业绩考核结果与资金配置计划挂钩机制，推动全面建立三年以上的长期考核机制。适时提高个人养老金缴费额度，研究建立个人养老金投资顾问制度，允许非银行机构开立个人养老基金账户，试点建立年金基金向个人养老金的灵活转换机制，进一步充实第三支柱资金。
“更重要的是，要加强中长期资金入市的顶层设计。”贾建议，应围绕引入中长期资金加强政策协调和监管合作。在* *金融委的统筹协调下，加强金融监管部门、财政部门、人社部门之间的交流，形成合力。开展引导中长期资金入市政策效果评估，分析政策落地的堵点难点，优化完善实施措施，有针对性地完善配套政策。
李晶表示，为避免单个项目风险过大，建议规范中长期基金以组合投资方式开展股权投资，同时鼓励以基金形式进行组合投资，不对单个投资项目进行评估，避免因担心国有资产流失而束缚投资手脚。
（文章来源:证券时报）
