2024年第一季度，中国医药行业掀起并购浪潮。
仅在a股市场，就涌现出新天药业收购汇伦药业、华润双鹤收购华润紫竹、中国通用汽车并购重药控股、迈瑞医疗收购惠泰医疗等大宗交易案例，北陆制药、斋藤生物、赛诺威等一批上市公司抛出交易计划，M&A市场迎来小高潮。
“目前国内医药行业对资源整合提出了新的要求。”一位受访医药行业资深研究员对上海证券报记者表示，“一方面，大型药企通过并购新公司加速构建新业务线或核心竞争力；另一方面，在IPO阶段性收紧后，越来越多未盈利的Biotech（初创生物技术企业）冷静思考并重新定位自己，接受合并以求生存。此外，对于站在初创企业背后的一级市场投资机构来说，此次并购也满足了他们迫切的退出需求。”
国企并购潮一马当先。
3月8日，新天药业发布并购预案，拟向汇伦药业部分股东发行股份购买其持有的汇伦药业85.12%股权。重组后，主营业务为中成药的新天药业将收购汇伦药业的小分子化学药业务线。
新天药业是当前a股医药企业M&A热潮中的最新案例。
记者发现，今年以来，医药市场并购重组活跃，药企交易热情持续升温。1月10日晚间，诺和诺德抛出重组方案。为了实现生物医药战略，Novo Novo计划全资收购Unacon的百科生物，以扩大其领先的创新平台。
之后，迈瑞医疗宣布以66.5亿元的价格收购科创板电生理第一股惠泰医疗24.61%的股份，实现控股，成为科创板首家“A-收A”；北陆药业公告称，拟收购承德天元药业有限公司80%股权，进一步扩大其中成药版图；斋藤生物拟以支付现金4.58亿元收购拥有自主知识产权的一类创新药银谷制药60%的股份，进一步完善公司产业链布局，助力公司完成产业升级...
在这轮M&A热潮中，医药央企的身影频频闪现。例如，华润医药子公司华润双鹤在不到半年的时间里连出两招，释放出强烈的行业整合信号。
近日，华润双鹤发布公告称，拟斥资31.15亿元收购东北制药集团持有的华润紫竹100%股权，溢价率超170%。几个月前，华润双鹤以2.6亿元的对价收购了贵州天安药业有限公司的多数股权，进一步丰富了公司的糖尿病药物产品线。
记者注意到，今年以来，更多医药央企加速了资本运作。2月21日，国药集团计划以溢价34%的价格在中国私有化国药集团，总耗资154.5亿港元。2月6日，中国通用汽车集团宣布拟合并整合重药控股。
买家觊觎卖家的压力。
为什么今年国内医药行业出现了并购热潮？
多位受访行业人士对记者表示，医药产业的发展，尤其是医药创新的推进，需要“技术+资本”的强强联合。“目前行业正处于严冬，余粮充足的头部药企正抓住机遇，希望通过并购寻找新的增长点；生物技术公司增长压力增加但估值下降，不得不考虑被合并才能生存。”一位业内人士表示。
拉长时间线不难发现，包括华润医药在内的大型药企都擅长通过收购构建新的业务线或核心竞争力。据不完全统计，2023年以来，华润医药、国药集团、中国通用集团等医药板块通过收购相关资产发展壮大，累计披露金额已超260亿元。
“制药企业的M&A需求一直存在，我们一直在寻找好的M&A标的。这不是过去两年才开始的事情。”湖北一家大型上市药企负责人向记者坦言，市场上的标的越来越少，好的标的公司周围有很多竞争对手。收购方自身的实力以及与M&A目标公司在业务上的协同效应都将是合并成功的重要“筹码”。
“对领先公司有利的是，生物技术公司的估值及其创始人的心态发生了变化。”上述药企负责人表示。
“回顾过去一年的投资实践，大家都比较谨慎。2023年，市场发生了巨大变化，尤其是在退出端。”一位医药私募基金合伙人表示，a股上市标准的提高和港股市场的持续低迷，使得投资者更加谨慎，优中选优。一些综合性投资机构甚至开始放弃医疗领域的项目，专门投资医疗。机构也在积极拓展其他赛道。因此，投资标准比以前更高。
对于医药初创企业来说，上市时间表的不确定性带来了创始人心理预期的变化。R&D企业需要资本投资，一些企业甚至开始通过出售R&D管道来维持业务。“越来越多的创始人因为生存压力而感到紧迫，他们比过去更容易接受被合并。”上述受访人士表示。
创新药从“间接并购”开始
值得注意的是，在当前的医药M&A热潮中，中国创新药走出了自己的“特色”发展道路。
有投行人士表示，由于创新药行业在中国发展时间不长，国内拥有创新药的药企大多自身实力有限，且国内生物技术公司在创新药管线上重复程度较高，因此企业间完成并购的情况并不多见。麦肯锡曾说:“中国创新药领域没有真正的M&A。”
“接下来，随着融资环境持续低迷，生物新技术将以更加灵活和多元化的方式引入资金。”一家创新药企的CVC（企业风险投资）部门负责人告诉记者，过去，光靠Biotech就能实现巨大突破的窗口期正在逐渐消失。抱团做R&D，共同获取资金分担R&D风险已成为一致选择。
一个日益明显的行业趋势是，大量企业通过license-in或license-out实现“间接并购”，而不是股权交易。大型制药公司只需要生物技术来与自己形成差异化、互补和真正有价值的R&D管道。
根据PMC数据库，2023年，中国创新药企通过项目BD（业务发展）获得的首付款总额达到210.21亿元人民币，首次超过通过IPO渠道筹集的总额，是后者的近两倍。
“与外国公司相比，M&A的交易规模可能要小得多，但中国创新药M&A的浪潮肯定会到来。”上述受访私募合伙人表示，不仅大型药企面临增长乏力的隐忧，地方政府也需要建立产业集群、培育龙头企业。并购重组是优化资源配置、促进产业整合的有效手段。政府引导的企业间强强联合将逐步显现。
但他也表示，并购只是第一步。并购后，企业将面临更困难的整合问题。如何以更专业的方式完成整合，让“新元素”与企业融合、共同发展，将成为一个全新的挑战。他认为，未来M&A病例肯定会增加，但也会有很多M&A失败的病例。
（文章来源:上海证券报）
