日前，上交所公告称，先正达集团及其保荐人撤回上市发行申请，并依法终止上市核准。

农业巨头先正达集团股份有限公司拟募资650亿元的IPO大手笔正式搁浅。

先正达拟募资650亿元，这不仅是a股近13年来募资规模最大的一次，也是a股历史上募资规模第四大的一次，更是“注册制”实施以来规模最大的一次融资。

先正达IPO搁浅引发舆论欢呼。在长期低迷的市场中遭受巨大损失的普通投资者表示支持严格控制IPO的规模和节奏，认为此举可以改变市场持续数年的低迷状态，并重拾上升趋势，使每个人都能再次赚大钱。

在市场脆弱、投资者信心较弱的当下，先正达撤回上市申请是一个值得肯定的重大表现。但是，如果没有这种担心，市场会一步步上涨吗？我认为最终结果可能恰恰相反。

是公司本身有问题导致IPO搁浅吗？

先正达集团于2019年在上海注册成立。主要由瑞士先正达、安道迈和中化集团的农业业务组成。溯源公司的前身是一家拥有250多年历史的农业科技创新龙头企业。其主要业务涵盖植物保护、种子和作物营养产品的研发、生产和销售，并从事现代农业服务。

先正达集团拥有丰富的产品和业务组合，在全球关键农业市场占据领先地位，在最具增长潜力的中国市场拥有独特的资源和优势。

2021年，先正达集团的发展数据为-

在全球植保行业排名第一，种业排名第三，在数字农业领域处于领先地位；

在全国植保产业、种业、作物营养产业排名第一，是中国现代农业服务业的龙头。

招股书显示，中国化学农化有限公司直接持有先正达集团99.1%的股份，为先正达集团的控股股东，而中国化学农化有限公司全资子公司麦道农化持有先正达集团0.9%的股份。中国化工农化有限公司由中国中化集团通过其全资子公司中国化工间接全资拥有，中国中化集团是一家履行SASAC国务院出资人职责的企业，因此先正达集团的实际控制人为国务院SASAC。

招股书信息显示，2020年至2022年，先正达集团分别实现营业收入1587.79亿元、1817.51亿元和2248.45亿元，净利润分别为88.24亿元、79.87亿元和114.06亿元。与2020年相比，2021年营业收入增长14.47%。与2021年相比，营业收入增长23.71%，毛利增长20.80%，净利润增长42.80%，归属于母公司股东的净利润增长83.57%。

上述上涨的主要原因是极端天气和地缘政治推高了全球粮食价格，导致植保、种子等产品的销量和价格上涨。同时，在2022年，先正达集团通过推出新产品和加强其在关键地区的市场地位来提高销售额和生产力。此外，先正达集团不断加强供应链管理，有效控制成本和费用。整体表现不错。

从企业和央企的背景来看，先正达可以算是洪妙的根；从农业产业看，先正达符合政策导向；从实际操作来看，先正达确实一切正常。那么，这种“主动”撤回IPO显然是响应“窗口指导”的结果。

IPO的“非常态”能否让市场重拾升势？

在先正达暂缓IPO的公告下，最典型、点赞最多的信息是:看来领导层呵护资本市场的用心是显而易见的，股市再涨下去真的没有意义！

真的是这样吗？让我们一起回顾以下历史:

过去30年，虽然a股普遍上涨，但波动剧烈。在此期间，许多异常波动都可以定义为“股灾”，但一直呵护市场的管理层每次都采取了果断的救市行动，大大小小的救市行动数不胜数。其中，“IPO暂停”在历史上曾9次被用作救市的主要手段，几次典型而有力的救市组合拳分别发生在1994年、2004年、2008年和2015年。（见下图）

|数据来源Wind，自1990年12月19日至2022年3月16日。

但从历史上“救市”的经验来看，无论只是暂停IPO，还是与其他严厉措施相结合，都可以改变市场的长期趋势方向。

普通投资者不可能因为IPO暂缓就增加在二级市场参与博弈的机会。众所周知，一旦市场低迷，所有人都讨厌IPO“高价发行”和大股东减持。其实逻辑很简单。如果你认为IPO公司太贵，你可以不买它，因此股票将不得不折价出售。

在熊市中，普通投资者坚决呼吁暂停相对低价的IPO。在牛市中，他们举手欢迎回归的高价新股。你忘了2007年牛市高峰时“中石油”上市的教训了吗？这真的是“低买高卖”吗？

IPO的严格控制能代替市场让上市公司优胜劣汰吗？

许多投资者非常羡慕在美国股市上市的七大科技巨头，它们在很长一段时间内引领着美国股市。也希望我们的监管机构审查一批上市公司，以严审引领未来。

然而，情况恰恰相反。天花板高、技术领先、渠道稳定、成长性强、现金流好的公司都是在竞争中一步步形成的。公司的长期发展能力事先无法预测。

换句话说，无论计划经济多么周密，它都无法与市场经济竞争，这一点在过去几十年的国内外实践中得到了检验。没有必要再争论了。

而且，引领未来的产业方向和领先企业诞生的方式，一定是事前意想不到的。例如，现在被公认为引领未来的人工智能产业就是从人们认为没有未来、堕落、甚至被认为是新时代鸦片的“游戏产业”中孕育出来的。正是因为游戏行业的大量需求，才支撑起了“显卡行业”。

当AI成为未来先进生产力的发展方向时，“AI大模型”行业急需显卡行业的供给，因此显卡龙头公司的市值终于飙升。

在上面的例子中，如果监管打击和限制“不可靠的游戏行业”，将在无意中遏制“显卡行业”，最终使AI模型行业极难弯道超车。这种因果关系真的出乎意料，不是吗？

曾经备受期待的a股IPO注册制从2014年筹备并推进到今天，已历时10年。将监管者从实质审批中解放出来，是资本市场机制改革的关键深水区。

如果注册制依然真假难辨，那么估计a股市场很难摆脱这样的怪圈——

长期低迷——审核加码、暂停IPO——上市公司大排长龙——市场回暖——放松审核——恢复大量IPO——大股东减持堰塞湖——市场再次陷入长期低迷...

在这个周期中，证券市场的融资功能从未得到完善，企业的融资需求难以得到充分满足，对促进经济复苏难以产生积极意义。

虽然短期市场走势受投资者情绪变化和资金流向影响较大，但长期来看是由上市公司经营业绩决定的。宏观经济走势直接决定了上市公司的整体经营业绩。

事实上，当前a股市场的下行周期最终是由国内宏观经济形势决定的。除了外国直接投资（FDI）资金流入和流出、零售价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）等数据外，相信每个人都可以从房地产市场和毕业生就业市场中获得对宏观经济的直接感受。

这里就不重复了...

5393家a股上市公司2023年前三季度总营收53.56万亿元，归属于母公司股东的利润总额4.39万亿元，分别较上期增长2.06%和-2.83%。

上市公司整体营收基本持平，利润为负...作为宏观经济的晴雨表，国内股市并不尽如人意。

投资者期待牛市回归是可以理解的。股市能否重回上行轨道，取决于宏观经济基本面的明显改善和投资者信心的恢复。

对于a股市场的监管者来说，他们面临着稳定市场和信心的紧迫任务。我个人认为，面对众多挑战，我们应该保持向市场化、法治化和国际化的长期目标迈进的决心，以真正维护包括普通投资者在内的所有参与者的最大利益。