投行的“寒冬”又来了。

近期上市券商2023年年报数据陆续披露，投行业务收入几乎全线承压。数据显示，截至4月11日晚8点，27家上市券商披露了2023年年报，22家单独列出“投行业务收入”，其中19家投行业务收入同比下滑，20家利润同比下滑，5家甚至“入不敷出”。

原因是许多受访者表示，投行业务面临压力主要是因为股权融资业务大幅下滑，尤其是IPO和再融资项目。更严峻的数据来自2024年第一季度，全市场股权承销规模（按发行日期包括IPO、增发、配股、优先股、可转债和可交换债）萎缩至713亿元，而去年同期为2969亿元。

在此背景下，头部券商的IPO团队已有100多人跳槽。通过细分条线“换挡”，是券商投行常用的“自救”手段吗？除了人才的内部流动，券商应该如何应对当前的挑战？

股权融资步伐放缓。

可见，投行业务的压力是一个普遍性问题。

数据显示，2023年这22家券商投行业务收入合计338.89亿元，去年同期为436.37亿元，收入规模相当于打了八折。就投行业务利润而言，问题更为突出。这22家投行2023年共实现利润169.57亿元，去年同期为262.12亿元，利润规模相当于打了六五折。

正如许多证券业务中提到的那样，这受到市场上股权融资步伐缓慢的影响。

“一方面，在二级市场投融资节奏调整的背景下，IPO、再融资等项目整体节奏有所放缓；另一方面，去年下半年a股市场疲软，募资压力比较大。”一位私募人士提到。

数据显示，2023年全市场共承销940个股权融资项目，合计募资9470.3亿元，较2022年同期数据（1，161个项目，募资14532.75亿元）分别下降约19%和35%，单个项目平均募资额也有所萎缩。

进一步观察IPO项目，2023年全市场承销首发项目354个，募资3589.71亿元。2022年这一数据分别为461家，募资5222.55亿元。2023年全年IPO项目同比减少23%，募资规模同比减少31%，单个IPO项目募资规模也小幅减少约1.19亿元。

增发项目方面，2023年全市场共完成378个增发项目，合计融资规模3891.56亿元，同比分别下降约15%和36%，单个增发项目募资额由2022年的13.57亿元下降至10.29亿元。

目前，股权融资步伐的放缓仍在继续。

今年一季度数据显示，全市场股权承销规模同比下降约76%。其中IPO项目38个，募资总额223.68亿元，去年同期为96个和961.37亿元。一方面，今年一季度单个开工项目的募资规模由去年同期的约10亿元降至5.88亿元；另一方面，项目数量的大幅下降导致许多中型券商在第一季度“跑路空”。2023年第一季度，有32家券商完成了至少一笔IPO承销业务，今年第一季度仅有18家券商“开单”。

浓度测试

“在过去的20年里，投行冷暖的周期性变化已经轮换了很多次。高潮时投行收费赚钱，低潮时需要充实储备，做好沉淀。对机构来说，考验的是战略实力。对于投资银行家来说，他们也面临着离开或坚持下去的选择。如果你选择坚持下去，低谷正好可以用来沉淀。资深投行人士王对《中国经营报》记者表示。

事实上，a股在过去经历了多次投融资节奏的变化。以2012年最近暂停14个月的IPO为例。彼时投行业务收入全面承压，试图摆脱“看天吃饭”局面的券商“压力山大”。

王回忆说，当时投资银行家普遍面临收入大幅下降的局面。没有项目就没有奖金，有些人的收入甚至“腰斩”。许多忍不住的投资者离开了，但许多人选择了坚持下去。

投行的又一个“寒冬”可能再次开启券商策略和投行的“决心测试”。

日前，有媒体报道称，中信证券已调走总部投行100多名权益业务人员，并开始实行末位淘汰制。也有头部券商建议增持北交所或其他板块。不过，一些券商投行表示，他们趁机“把业务做精了”。

郭进证券投行相关人士提到:“面对IPO和再融资的阶段性收紧，目前投行响应政策，做好客户沟通，对项目计划进行适当调整。比如对于IPO项目，做好板块定位。如有定位模糊的项目，发挥三道防线的拦截作用，暂停申报或调整申报部门。对于再融资项目，申报前学习相关监管理念并关注监管沟通。同时，加强对现有项目的辅导和核查，帮助客户进一步提高标准化和整体实力，以满足更高的审计标准。”

与此同时，郭进证券投资银行在人力资源配置方面更加谨慎。

“近年来，公司始终坚持多空结合、股债结合的经营策略，不断巩固股权和债券业务地位。目前，股权业务仍然是郭进证券投资银行非常重要的领域。除了业务发展之外，还需要大量的行业专业人才、质量控制人员和风险管理人员，这些都离不开股权员工的支持。在选人用人方面，投资银行秉承“将人才视为最重要的资本”的核心价值观，将人才视为投资银行可持续发展、持续创新和竞争力的最重要资本。因此，投行对员工的调整向来谨慎。"

在弱市修炼内功

自注册制改革以来，投行实际上经历了一个扩张的“盛夏”。

2020年末，投行经历了一场春季扩张产能、秋季“开门红”的“抢人大战”。当时券商的“丰收年扩员”计划让投行职位在各大招聘网站火爆，猎聘一个月内券商投行招聘信息不下百条。

与此前的加速扩张相比，王提到，今天的节奏调整是正常的周期性波动，但有形之手加速了这一过程。投行的“寒冬”是清理和整顿扩张时期涌入的泡沫和风险的机会。这个时候，就是“修炼内功”的时候了。

“具体来说，在投行业务策略中，轻易转向和投资非核心市场是有风险的，因为周期总会过去。在市场疲软的情况下，投资银行实际上需要抓住优质客户并围绕他们提供资本服务。在过去，可能是更多的项目，但现在更需要关注核心客户。对于高峰时期涌入的投行人士来说，由于当时市场节奏快、投行扩张快，整体比较浮躁，做项目细致化、精细化的时间和水平不够。如今，在行业不景气的情况下，利用这段时间认真沉淀和打磨个人能力是恰到好处的。”王对说。

在机构层面，面对股权融资节奏放缓和从严监管从源头上提高上市公司质量，上述郭进证券投行人士提到了目前的机构动态，郭进证券投行部正以此为契机，全面梳理和优化业务流程和管理制度，加强员工专业培训，提升员工专业能力，并加强全体投行人员对全面注册制新理念的理解，为未来业务拓展奠定坚实基础。

“我们认为对于整个资本市场环境来说，现在只是阶段性调整的时刻。在我国培育和发展新的优质生产力的大背景下，资本市场总体蓬勃发展的趋势没有改变。”上述郭进证券投行人士提到，“在当前的市场环境下，也存在新的商机。从过去的经验来看，IPO和再融资收紧的政策往往出现在二级市场和整体估值较低的时期，许多优质上市公司的价值将被低估，这也是市场重组和M&A业务快速发展的好机会。目前，郭进证券持续深化并购重组力度，加大并购重组布局，引导企业立足主业横向或纵向发展，优化资源配置，为下一轮经济复苏做好准备。”

（文章来源:中国商业网）