最近，全球领先的掩模对准器制造商AMSL计划向英特尔和台积电交付其新开发的顶级EUV掩模对准器Hign-NA。
据报道，这款光刻机的价格高达27.54亿元人民币，不仅可以用于生产2nm先进芯片，而且在未来10年内仍将保持世界领先地位。
与此同时，SK海力士和三星计划在DRAM内存的大规模生产过程中使用MOR来提高芯片性能并降低成本。
这不得不引起我们的警惕。光刻机是芯片生产中最高的技术门槛。光刻机和光刻胶，一个设备一个耗材，国外进步很快，但我们要迎头赶上。
国内光刻机上市公司相对稀缺，但光刻胶相关公司数量相当多。李强新材料、华茂科技、荣大感光、南大光电、艾森、桐城新材料、上海新阳、鼎龙、景瑞电料、双乐等数十家公司都有相关概念。
然而，它们中很少有正宗且业绩增长良好的。南大光电、通成新材和荣大感光均位列其中。我们之前分析过前两者，今天主要看容量和灵敏度。
荣大感光可以说是国内最专业、最专注的光刻胶公司。
光刻胶分为PCB光刻胶、显示器光刻胶和半导体光刻胶。三类光刻胶的规模在全球范围内差异很大，但国产PCB光刻胶占主导地位，2022年占94%，面板光刻胶仅占3%，半导体光刻胶仅占2%。
荣大感光始终专注于光刻胶，业务涵盖PCB光刻胶（湿膜光刻胶、阻焊油墨、干膜光刻胶）、特种油墨、显示光刻胶、半导体光刻胶（I-line和G-line光刻胶）及配套化学品。
2023年，荣大感光95.67%的收入来自PCB光刻胶，显示光刻胶和半导体光刻胶的收入占比仅为3.4%。
与南大光电、同程新材相比，这也是荣大感光的主要劣势。在半导体光刻胶中，G-line和I-line光刻胶的需求分别约占16%和10%，远低于KrF（34%）和ArF（38%）的需求。
而G-line和I-line光刻胶的国内国产化率约为10%，高于KrF和ArF的国产化率，后者仅为1%。南大光电、通成新材、鼎龙股份的研发主要为KrF和ArF光刻胶。
不过，荣大感光也不乏增长。
只有沧海桑田，才能彰显英雄本色。
不要以为中国PCB光刻胶市场占比高，国产化率就高或者产能过剩。PCB光刻胶分为干膜、湿膜和阻焊油墨。
其实我们只在湿膜光刻胶领域有绝对优势。国产化率超过90%，荣大光刻胶市场份额约40%，基本位居国内第一。
然而，领先的阻焊油墨仍然是来自外国公司的Sun油墨，占市场的50%。干膜光刻胶高度依赖进口且制造难度大，因此PCB光刻胶仍存在国产替代的逻辑。
福斯特和楚原新材料在中国是主要竞争对手。与它们相比，荣达更具竞争力，拥有湿膜和阻焊油墨的技术基础，其产品已应用于骏亚威高、志豪、亚信达、智博鑫和弘高。
而且公司正在珠海建设生产基地，将增加1.2亿平方米干膜光刻胶的产能，这对业绩增长是非常大的推动力。
此外，PCB光刻胶的整体需求也在上升。在人工智能、物联网和5G通信的推动下，PCB正朝着高速、高精度和高密度方向发展，预计将增加对PCB光刻胶的需求。
目前，荣大光刻胶用于感光显示和半导体光刻胶的收入规模仍然较小，但也表明空之间的增幅也较大，这两者合计占光刻胶市场的50%左右。
显示屏用于手机和电脑等消费电子产品以及电视等家用电器。不用说，半导体光刻胶是有需求的。尽管G-line和I-line光刻胶的等级相对较低，但10%的国产化率并不高，仍有广泛的空替代品。
荣大的显示光刻胶和半导体光刻胶已进入TCL华星、赖宝高新、三安光电、杨洁科技、华为微电子等公司的供应体系，高世代面板生产线也在加速推进。
此外，其新建的珠海工厂还将增加1.53万吨显示光刻胶和半导体光刻胶的产能，不仅将彻底缓解唯一生产基地的产能压力，投产后还将为公司带来约14亿元的营收和1.4亿元的净利润。
2023年以来，荣大感光在金融方面的表现也相当出色。
不仅业绩呈现增长趋势，在消费电子和通信下游需求疲软的2023年，荣大感光仍实现营收同比增长8.7%，净利润同比增长62.25%。
2024年第一季度增长幅度更大，营收2.05亿元，同比增长24.06%，净利润0.36亿元，同比增长103%，这是大多数光刻胶公司都没有表现出来的。
盈利能力也大大增强。2023年，公司毛利率达到35.96%，较2022年的28.54%增长近8%。除原材料下降的重要影响外，公司高技术产品出货比例的增加也是重要原因。
2024年第一季度，毛利润和净利润均创近年来新高，实现毛利率38.56%，净利率17.75%。
6月7日，荣大感光拟增发2.45亿元用于高端感光电路干膜光刻胶建设项目、IC载板阻焊干膜光刻胶及半导体光刻胶研发能力提升项目。
此次发行可能在短期内对公司的知名度产生一定影响，但从长期来看，将有助于提高公司的技术水平和盈利能力，从而打开增长的天花板。
简而言之，荣大感光是一家在光刻胶领域既有概念又有成就的公司，其盈利能力也在近期得到了很大的提升，未来肯定不缺乏增长空间。
以上仅用于上市公司分析，不构成具体投资建议。
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来源:飞鲸投研
