中国基金报记者吴军

6月7日，上交所、深交所、北交所均发布《程序化交易管理实施细则（征求意见稿）》（下称《细则》），对程序化交易报告、交易行为、信息系统、高频交易、沪深交易所、监督检查等管理作出详细规定，引人关注。

多位受访量化私募机构人士表示，未来《细则》的出台将使市场参与者对程序化交易有具体认识，促进程序化交易规范发展，维护证券市场交易秩序稳定和市场公平，这也意味着量化行业进入更加成熟规范的阶段。

据了解，不少私募按照监管要求完善了交易风险控制体系。新规加强对高频交易的监管和约束，采取差异化设置。在私募人士看来，未来行业将更加注重基本面和研发长期投资策略。

促进程序化交易规范的发展

维护稳定公平的市场环境

证监会发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》后，沪深北证券交易所联合发布了《细则》。不少私募投资者认为，它维护了市场交易秩序，标志着量化行业进入了新的发展阶段。

严复投资表示，《细则》围绕防范风险、推动高质量发展这条主线，进一步对程序化交易监管作出了全面系统的规定，提高了程序化交易监管的针对性和有效性。《细则》的出台可以促进程序化交易的规范发展，维护证券市场交易秩序稳定和市场公平，限制程序化交易投资者在信息和技术方面的优势，更好地维护中小投资者利益。

同时，对程序化交易投资者的全链条监管可以促进内控合规体系的完善，使程序化交易系统的开发者和运营者能够提高风险管理能力和技术开发水平，确保系统的安全性和稳定性。

念空科技认为，未来《细则》的出台将使a股市场的所有参与者对程序化交易有一个规范的认识，同时规范程序化交易模式，这对量化行业的长期发展非常有利。“我们可以严格按照监管部门制定的规则进行策略研发和交易执行，继续发挥市场稳定器的作用。”

从量化行业来看，魔方量化表示，细则的发布是监管推动量化行业规范发展的重要举措，标志着行业进入更加成熟规范的阶段。近年来，计算机技术在投资交易中的应用极大地改变了行业的面貌，但也存在一些问题和风险。《细则》对私募量化基金的交易制度、交易策略和内部管理制度进行了具体规范。针对程序化交易模式的特殊风险，制定专门规定，加强风险防控。这将促进量化基金的专业化和规范化，提高行业内控水平，降低因策略或执行问题导致的市场风险。

武智投资创始人、投资总监孙敏表示，《细则》出台后，“程序化”交易者的交易行为得到明确界定和规范，程序化执行交易、程序化协助下单等新型交易方式得到进一步引导和规范。新规客观合理地界定了程序化交易对市场风险影响的边界，对坚持用合规标准约束自己的管理人影响不大。从市场整体来看，新规对进一步规范股市交易、促进长期市场价值发现具有重要意义。

大道投资合伙人杨锐也表示，《程序化交易规则》的颁布是整个量化行业从无序到有序、从野蛮生长到合规发展的重要契机。“对于量化行业的参与者来说，当务之急是我们要在规则体系内参与资本市场的活动，成为公平透明的一份子，成为资本市场长期进步的中坚力量。”

加强对高频交易的监督约束。

量化行业未来或更注重长期战略。

《规则》明确了高频交易的认定标准，同时对高频交易作出差异化监管安排，包括附加报告要求、严格管理异常交易行为、差异化收费标准等。念空科技表示，实施细则与此前新规基本一致，差异化收费的具体收费标准尚未披露。

孙敏表示，《细则》中认定高频交易的标准是单个账户每秒申报交易超过300笔，单个账户每日申报交易超过2万笔，这实质上严格限制了异常的“交易集中度”。在股票市场中，当大量集中交易指令集中统一在同一个方向上时，它不同于常规散户的“多周期多周期风格”交易行为。这些指令会干扰股票市场的随机分布，加剧同一信息交易指令的赚钱效应，扰乱市场的正常波动，并影响普通分散交易行为的利润。这种异常的交易集中行为并不是当今市场所独有的，它也不仅限于量化交易。世界各国都会关注这种“异常集中交易”，并给予限制。

杨锐坦言，要明确高频交易的认定标准、额外报告的认定、差异化收费、重点监控等。应体现交易资源的公平性，对特殊交易情形建立明确的边界标识，防止风险事件危害市场投资者利益。“目前，大多数量化投资有下降趋势，将在信息技术方面的优势转移到风险控制和合规领域，并参数化地设置风险控制系统以满足监管要求。”

魔方量化表示，《细则》明确加强了对高频交易的监管和约束，采取差异化设置，鼓励投资机构更多关注长期投资视角而非短期市场波动。对于量化投资机构来说，对投资策略的研究一直在路上。大中型量化投资机构在过去几年中逐渐降低了频率。我相信行业未来会更加关注基本面和另类数据，以更长期的视角发掘投资价值。行业也将严格遵循监管要求，助力资本市场的稳定和发展。

严复投资表示，相信《细则》将鼓励量化机构进一步降低交易频率，制定更长期的投资策略，并专注于资本市场价值发现功能。

同时，《细则》还对程序化交易报告、交易行为、信息系统、沪深交易所、监督检查等管理作出详细规定。

念空科技表示，程序化交易报告的管理在国外一直存在，细则的出台也体现了国内市场的成熟和完善。还有必要详细规定其他事项，这确保了国内市场交易的公平性，并使所有参与者更有信心。

杨锐认为，《细则》对程序化交易中的异常交易行为进行了明确界定，提出了“异常瞬时申报率、频繁瞬时撤单、频繁解除打压、短期大额交易”四种情形，并在标准中提到“1秒内申报和撤单次数达到一定标准”和“1分钟内股票/指数上涨（下跌）幅度和交易金额/。”未来，随着《细则》的实施，我们可以预计证券市场将更加稳定，交易行为将更加透明，一些影响市场秩序的行为将得到有效控制。"

私募积极完善交易风险控制体系。

程序化交易迎来清理根源的机会。

据了解，程序化交易管理新规发布后，券商根据监管要求进行了系统改造，私募也在交易等环节设置参数。多位私募人士告诉记者，近期他们一直在积极完善该系统。

年空科技表示，此前新规发布后，公司已第一时间核查真实交易情况，并作出相应调整，如适当拉长模型预测周期等。

严复投资表示，公司将根据监管部门的要求完善交易风险控制体系。

孙敏表示，我们的投资团队已经组织了多次内部合规风险控制研究；策略交易团队在交易执行中设置了多层次的风险控制指标，以配合新规。

杨锐表示，大道投资策略以中低频为主，自身交易成交额不高，与交易所规定的重点关注标准相差甚远。此外，在《征求意见稿》公布之前，一些细则实际上已经运行了一段时间，这次进一步明确。“所以在此之前，我们公司已经在合规和风险控制层面严格控制了相关参数，这可以很好地适应监管调整。后续，我们将进一步遵循新的合规要求，不断提升合规交易水平。”

多位私募人士对记者表示，一系列程序化交易管理新规的发布，有助于市场更加理性地对待程序化交易。严复投资表示，程序化交易可以在一定程度上促进市场流动性和价格发现。未来新规的实施相信会增强资本市场的稳定性，促进量化投资机构的长期健康发展。

Read空坦率地说，程序化交易不是一种量化的独家投资方法。有了监管规则，所有市场参与者都对程序化交易有了具体的认识，并实现了交易的公平性。未来新规实施后，量化行业交易会将严格按照新规要求执行，规范交易行为。

杨锐表示，程序化交易是一种金融科技手段，将信息技术与资本市场相结合，应该为资本市场创造更大、更长期的价值。新规颁布后，程序化交易有了一个自我清理和清理根源的机会，这对参与者改善策略、交易和合规性非常重要。与此同时，量化私募行业也得到了一个扶优限劣的机会。优秀的量化管理人将被更有效地识别，更好地参与资本市场，最终为投资者创造回报。

编辑:小莫

审核:徐雯

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