证券的商业M&A再次上升。
6月21日，西部证券发布公告称，公司拟以支付现金方式收购郭蓉证券控股权。当日，西部证券股价上涨4.8%，领涨a股券商板块。
根据方正证券非银金融团队的测算，如果西部证券和郭蓉证券合并，两者合计净资产将达到319亿元，静态排名行业第23位，介于国源证券和郭进证券之间，总资产也将超过1000亿元。
其实这个收购方案可以说是符合双方的共同预期。2021年，西部证券试图收购新时代证券，最终失败。2022年，郭蓉证券曾计划被青岛国有企业国鑫发展收购，但最终告吹。
郭蓉证券找到了接管人。
据西部证券6月21日公告，拟以支付现金方式收购郭蓉证券有限责任公司控股权。
公告表示本次交易仍处于筹划阶段，交易方案仍需进一步论证和协商，交易存在不确定性。公司将根据相关事项的进展履行相应的决策程序和信息披露义务。
据了解，西部证券明确提出了“十五”期间成为一流上市综合投行的战略目标。计划收购郭蓉证券或西部证券的控股权，打造一流的上市综合性投行，是重要的一步。
事实上，这已经不是郭蓉证券第一次寻找收购方了。2021年4月，长安投资与青岛国资达成意向，青岛国资发起收购郭蓉证券控股权，总价68.42亿元。但由于交易价格过高等因素，交易失败。
据了解，郭蓉证券急于寻找下一个接手方的关键是长安投资的资金压力。
郭蓉证券2016年增资扩股时，以每股4.98元的价格向杭州普润荣兴股权投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“杭州普润”)等多家外部股东发行3.26亿股，共募集资金16.23亿元。不过，作为交换，长安投资必须确保郭蓉证券在未来5年内上市。
随后几年，郭蓉证券的上市计划因业绩不理想而流产。由于郭蓉证券早前未能IPO，触发了控股股东北京长安投资的上市对赌回购义务。
如果按照当时4.98元/股的原价不计利息计算，郭蓉证券回购涉及总金额约为16.23亿元，直接导致长安投资多项资产被冻结。
资料显示，长安投资集团持有、郭蓉基金间接持有的郭蓉汇通资本投资有限公司持有的郭蓉证券股权仍处于司法冻结状态。
长安投资面临的困难比这更多。
在青岛国鑫收购郭蓉证券流产一案中，青岛国鑫向长安投资支付了4亿元保证金，因不可抗力应由长安投资返还给青岛国鑫。后者因资金困难未能足额还款。
6月17日，在青岛国鑫的强制执行申请下，青岛中院对长安投资及其实际控制人、法定代表人侯守法采取限制消费措施。
“攻击”西方证券
那么为什么西部证券会选择收购陷入股票冻结的郭蓉证券呢？
其实西部证券通过并购做大规模的意图早就有了。早在2021年，西部证券就表示将与北京金控组成财团，收购新时代证券98.24%的股权。
当时，新时代证券因隐瞒实际控制人、持股比例、公司治理失衡被证监会行政接管。但由于迟迟未收到北京金控已完成法律程序的内部决策文件，双方组成的联合体无法按时向北京产权交易所提交材料和缴纳保证金。最后西部证券收购新时代证券的计划落空。
如今，“卷土重来”的西部证券又想通过并购来提升自己的竞争力。除了自身的视野，郭蓉证券与西部证券的互补性强也是原因之一。
郭蓉证券质量尚可。它不仅拥有券商牌照，还持有私募基金国融通、公募基金郭蓉基金和期货公司首个期货，可谓“麻雀虽小，五脏俱全”。
在业务重心方面，郭蓉证券在投行业务方面表现出色。数据显示，2023年，西部证券自营业务和经纪业务分别占总营业收入的42.97%和19.58%，是西部证券的主要收入来源。郭蓉证券的投资银行业务相对较强。过去四年，郭蓉证券投行业务平均收入占比31.2%，远超13.9%的行业平均水平。
2023年，郭蓉证券北交所IPO项目骑士乳业成功发行。该项目为北交所首个涉及农牧乳业的上市项目，有1家公司在审，4家上市公司处于持续督导状态。
新三板业务方面，郭蓉证券挂牌公司的资产规模和盈利水平较前几年均有大幅提升。此外，在市场整体受监管企业数量大幅减少的情况下，公司新三板业务在监管人数和收入方面保持了基本稳定。截至2023年底，新推荐挂牌企业9家，持续督导新三板项目264个，位列行业第四。
在债券承销业务方面，其业务收入达到了历史第二高的业绩。全年承销各类债券63只，承销规模184.84亿元，同比增长25.17%。
业绩方面，郭蓉证券2023年实现营业收入9.67亿元，同比增长38.42%；实现净利润4185.34万元，扭亏为盈。
截至2023年末，郭蓉证券净资产42.16亿元，总资产176.75亿元。如果西部证券完成本次收购，其净资产有望超过300亿元，总资产有望逼近1200亿元。
此外，西部证券的收购计划也受益于政策。3月15日，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快一流投资银行和机构建设的意见(试行)》，提出支持总行通过并购重组、组织创新等方式做优做强。，为进一步加快一流投资银行和机构建设，推动证券业做大做强。
压力织机
除了收购计划，西部证券的人事变动也引起了资本市场的关注。根据公司在官网的公告，西部证券一口气公开招聘19名部门负责人，包括财富管理、投行、衍生品交易、做市业务等核心业务部门负责人。
而大规模的人事变动可能反映出公司正在发生变化。
西部证券作为行业的腰部机构，近十年来发展迅猛。截至2024年一季度末，西部证券净资产283.26亿元，总资产达到985.33亿元，是10年前同期的8.5倍，距离千亿资产仅一步之遥。
然而，西部证券近年来的业绩并不稳定。虽然2023年业绩大幅增长，但今年一季度西部证券业绩再次出现波折，净利润再次下滑45.24%。
2023年其他业务收入达30.98亿元，占总收入的44.93%，这一高波动业务增长不稳定。与此同时，经纪业务和投行业务增速开始放缓。2023年，公司经纪业务收款7.94亿元，同比下降17.79%，投行业务收款3.6亿元，同比仅增长3.28%。
2024年一季度，公司自营投资业务实现营业收入4.87亿，同比下降36.19%，直接拖累西部证券一季度利润。
值得一提的是，由于业绩增长乏力，西部证券合规问题频发，已收到数张监管罚单。
例如，2023年9月，因项目质量控制和核心意见跟踪落实不到位、投行人员考核制度不合理、内部问责不到位、部分投行项目未严格履行合规审查等原因，证监会责令西部证券采取整改措施。
如果这次能够成功收购郭蓉证券，对西部证券来说既是机遇也是挑战。
