中国基金报记者陆闫北

全国两会期间审议的政府工作报告对当年经济发展重点和市场投资主线的形成具有重要指导意义。今年的政府工作报告释放了哪些信号？股市运行的宏观经济环境如何？哪些行业有望获得政策红利？对此，中国基金报记者采访了七位投资者，分别是:民生加银基金首席经济学家钟伟；应永基金首席股权投资官兼股权投资部总经理高楠；兴业成长动力混合基金经理高升；兴银基金权益投资部总经理、基金经理袁左东；鹏华基金量化及衍生品投资部副总经理、基金经理陈龙；鹏扬均衡成长基金经理吴希燕；和北方基金FOF投资总监Jacky。

这些投资者认为，NPC和CPPCC提出的预期目标非常积极，释放了一个积极的信号，即经济整体正在改善并回到潜在增长率。随着经济持续稳定复苏，基本面拐点可能真的到来，为股市提供核心支撑。

上述投资者进一步表示，看好新型优质生产力、国企改革、扩大内需等重点领域的投资机会。

政府工作报告释放了诸多积极信号。

中国基金报:政府工作报告提出今年发展的主要预期目标，国内生产总值增长5%左右，居民消费价格上涨3%左右。如何看待今年两会的政策？释放了哪些积极信号？你在投资中更关心什么？

钟伟:NPC和CPPCC给出的2024年主要经济指标相当乐观。就业应使年轻人对未来充满乐观和向往，物价应摆脱通缩阴影并走向温和通胀，货币应使企业感到钱紧而贵，财政支出应兼顾债务化解和刺激增长，产业政策应突出“新质量生产力”。如果宏观政策力度继续保持相当大的力度，实现主要经济目标是可能的。

政策供给的“终点”是市场需求，市场需求的“终点”是企业利润和居民收入的小幅增长。只有这样，股市才能顺势而为。目前，围绕家电和汽车的置换激励政策，以及围绕新质量生产力的企业改革政策，可能会引发股市相应板块的投资热情。

高楠:今年的政府工作报告延续了* *经济工作会议的总基调，“稳中求进”，向市场释放了积极信号。2024年GDP和CPI的增长目标与2023年保持不变，但它们是去年根据2022年的较低基数确定的，这意味着今年的增长目标突出了高质量的要求。

预计今年宏观政策将继续积极发力。一是财政政策将“适度加力”，从今年起连续几年发行超长期特别国债，继续为经济发展提供支持；二是在扩大内需方面，大规模设备更新可能成为今年投资的抓手，支撑制造业投资保持高增长。此外，报告还将建设现代产业体系放在重要位置，可见其对科技创新的高度重视。在这种情况下，与新质量生产力相关的投资机会值得特别关注。

陈龙:与货币政策相比，市场更关注财政政策的表述。从广义赤字率来看，今年财政政策的力度将明显好于去年，确保5%左右的目标能够顺利实现。

中长期来看，特别国债框架的提出意义重大:一方面开启了* *财政加杠杆的模式，符合当前实际情况，即只有* *政府部门有能力进一步加杠杆；另一方面，* *财政支出有望弥补房地产投资缺口，成为未来拉动经济增长的重要方式，从而更好地实现经济结构的“去房地产化”转型。

2024年，经济有望继续稳步复苏。

为a股提供良好的运行环境。

中国基金报:股市被视为经济的晴雨表。从今年两会发布的政策来看，今年股市运行的宏观经济环境如何？

高楠:根据当前的经济基本面以及NPC和CPPCC释放的政策信号，预计今年经济将继续稳步复苏。一方面，随着经济内生复苏，人均可支配收入有望企稳回升，并构成增长的基本盘；另一方面，在政策保障下，投资端持续发力。去年发行政府债券的部分剩余资金将支持基础设施投资、城中村改造和保障性住房等“三大工程”，以稳定房地产投资。同时，大规模设备更新改造也有望支撑制造业投资稳定。预计全年经济增长可以实现5%左右的目标。但实际经济复苏仍取决于消费复苏的弹性和房地产企稳的程度。

袁左东:到2023年底，宏观经济三驾马车——投资、消费和出口数据都企稳回升。2024年股市运行的宏观环境应是稳中向上。此前，市场最担心的是房地产数据不及预期，从而导致投资增速放缓。去年下半年，国家提出了三大工程，即规划建设保障性住房、城中村改造和建设“平战结合、应急保障的公共基础设施”，可以有效对冲商品房的压力；消费数据呈现持续向好趋势；出口方面，欧美等主要最终出口国需求开始恢复，出口数据重回增长通道。

Jacky:货币环境可能进一步宽松。结合每年3%的消费价格增长目标，我们认为RRR下调与利率下调之间仍有差距。此外，在财政政策方面，宏观调控措施将进一步发力。这些措施将进一步改善上市公司的整体收入和利润，也将增强投资者对a股市场的信心，有助于a股市场稳步上行。

高升:从今年NPC和CPPCC发布的政策来看，国内宏观经济稳定性将进一步巩固，宏观调控基调将更加积极，政策支持将为企业盈利预期带来利好，市场信心有望继续增强，为a股市场提供稳定有利的宏观环境。

NPC和CPPCC积极为经济政策定调。

向投资者发出积极信号

中国基金报:两会对a股市场走势产生了怎样的影响？两会政策如何影响你的年度投资布局？

高楠:NPC和CPPCC为经济政策定下了积极基调，向投资者发出了积极信号。未来随着稳增长政策推动宏观和微观基本面修复，预计今年全A归母净利润增速将较2023年大幅回升，基本面修复有望支撑市场中枢抬升。

回顾历年全国两会后a股走势，市场上涨速度较高。从结构上看，过去两会报告关注的方向往往包含贯穿全年的重要投资主题。今年全国两会强调的新型优质生产力、扩大内需、促进消费等相关行业可能成为投资关注的方向。

吴希言:春节前开始的超跌反弹已使市场估值正常化，部分增量资金和【/k0/]资金陆续入市，权益市场有望进入震荡区间。在资金推动快速反弹后，中小盘股的成长方向有望逐步切换到高分红和大规模成长。当市场充分定价了强刺激政策出台晚于预期和美债利率回调这两个主要风险时，a股有望在今年二季度至三季度的某个时候迎来超额收益。驱动力包括为实现年度经济增长目标而加大政策刺激力度，在利率持续高企的环境下，美国经济正走向“浅度衰退”。

高升:《政府工作报告》提出年内经济发展主要预期目标，并部署重点任务，对社会预期和市场信心具有引领和提振作用，为a股市场提供了稳定有利的宏观环境。两会对新质量生产力、科技创新、国企改革、设备更新、扩大内需等方面提出的积极政策和描述，将为a股市场相关行业和领域的投资指明方向。

袁左东:两会为a股市场创造了良好的宏观政策环境。2月以来，资本市场的健康走势反映了市场对两会的认可。目前市场已经走出流动性冲击的异常状态，恢复了资产定价能力，能够按照自身规律健康运行，这是两会对a股市场最大的影响。

NPC和CPPCC的政策明确指出了未来经济发展的方向。我们2024年的整体投资布局方针是“消费打底，科技出击”。

关注“人工智能+”和新兴产业方向。

中国基金报:哪些行业可能迎来政策红利？在此基础上，你今年将如何规划自己的投资主线和主脉？投资的逻辑是什么？

袁:核心政策红利是科技行业。当前，以人工智能为代表的科技革命正在发生，国家敏锐地抓住了当前产业发展的主要矛盾。政府的第一和第二项任务分别是新质量生产力和科教兴国，这不仅为产业发展指明了方向，也为我们指明了投资方向。

科技行业内部可关注以下主线:一是人工智能产业及其产业链，重点关注人工智能+产业；二是补齐行业短板。其中许多公司不仅获得了政策支持，更重要的是其产品可能会进入产业链进行迭代开发。

高楠:围绕新质量生产力及相关产业政策，可关注以下两条主线。一是政府工作报告提出开展“人工智能+”行动，有序赋能重点领域，加快重塑产业生态。叠加近期黑脸田鸡文盛视频模型发酵和SRAM芯片催化，可关注计算机、传媒和通信领域，以及带动上游算力需求持续升温的电子板块。

二是新兴产业和未来产业，包括政府工作报告中点名的新能源汽车、信息通信、生物制造、新材料、创新药、先进医疗设备、商业航天、量子技术、生命科学、氢能等领域；传统制造装备升级对应的机械板块也值得关注。

吴希言:与新质量生产力相关的政策讨论和顶层设计相继发布。数字经济有望成为今年股市的重要风口。AI主题有望保持活跃，关注AI在教育、内容生产和企业应用领域的落地。

高升:新型优质生产力领域存在广泛的需求增长空，有望成为今年重要的投资主线。其中，人工智能和量子技术具有重要的投资机会。人工智能将进入爆发式发展的关键阶段，更智能的模型、多模式以及推理成本的降低将成为重要的技术突破。

钟伟:国企市值管理可视为“中国专场”的下半场。“新质量生产力”的解读和落地将激发主题投资热情，基础消费品的确定性也相对较高。

陈龙:在产业政策方面，有四个方向值得关注。一是新的质量生产力，具体落脚点将围绕AI产业链展开，包括性能相对较高的算力、AI智能终端等未来有较大发展的领域空。第二，在扩大内需方面，我们鼓励“以旧换新”提振耐用品消费，主要受益于汽车和家电。三是投资端以设备更新为重要抓手，这与* *财经委第四次会议提到的“新一轮大规模设备更新”相契合，关注工业母机、机器人等产业链机会。四是单位GDP能耗降低2.5%左右的目标，一方面将利好高耗能行业供给侧改革的机会，如化工、钢铁等；另一方面有望提振光伏、风电等新能源产业的需求。

扩大内需是必须的。

关注新能源汽车、国潮、文化旅游等领域。

中国基金报:在今年的政府工作报告中，“着力扩大内需”被列入任务清单，要求更好统筹投资和消费。“旧消费品以旧换新”“聚焦新动能的政府投资”成为重要抓手。你看好消费领域的哪些细分市场？

高升:政府工作报告强调，着力扩大内需，促进消费稳定增长。要采取综合措施增加收入、优化供给、减少限制性措施，激发消费潜力；提出要培育壮大新型消费，积极培育智能家居、娱乐旅游、体育赛事、生活用品等新的消费增长点。稳定和扩大传统消费，鼓励和促进消费品以旧换新，提振智能网联新能源汽车和电子产品大众消费。

2024年国内消费有望进一步修复，对经济增长的拉动作用有望进一步增强。细分消费领域方面，我看好新能源汽车、电子产品、家电等实物消费，娱乐旅游等场景消费，以及数字消费、绿色消费、健康消费等新消费领域。

钟伟:扩大内需当然是必须的。扩大内需的关键是打破悲观预期，使增长、物价和就业能够可信地持续改善，并最终转嫁到居民收入端；扩大内需也需要补充外需。自中美贸易冲突以来，外需在曲折中减弱，这也迫使内需发挥更重要的作用。扩大内需需要政府扩大支出，但也需要人民扩大投资以提高消费信心和积极性，从而避免政府扩大支出对人民的挤出效应。在我国居民消费结构中，服务消费已经占据了半壁江山，因此引导生活服务消费不可或缺。

袁:我们看好的细分领域包括:国潮崛起，如化妆品、卫生用品、卫浴等。这些品类中，我们国家的产品在品牌力和产品力上都有了很大的提升，并且随着内容电商的快速发展，其市场份额也在不断提高；品牌走出国门，中国拥有强大的制造能力。此前主要是纯产品出口。现在，企业开始走出国门，在海外进行品牌建设和营销推广，这延长了我们的价值链。

高楠:未来政策有望在智能家居、文娱、旅游等新消费方向持续发力，培育新的消费增长点。政策鼓励家电、汽车等传统消费品以旧换新，释放内需新活力。在此背景下，消费板块的基本面有望改善。结合估值来看，目前中信消费风格的负滚动市盈率仅为21.7倍，过去10年为6.5%。被低估的消费板块可能迎来修复机会。在细分领域，可以关注智能家居、智能网联汽车等新兴消费领域。

吴希言:国务院常务会议审议通过《推进大宗设备更新和消费品以旧换新行动方案》，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新，有望加速乘用车更新需求释放，新能源汽车渗透率有望持续提升，汽车市场将持续增长，板块有望迎来新一轮估值修复行情。

以旧换新政策的实施有望提振家电内需，刺激存量更新市场。国家政策的实施有望形成合力，带动广大市场（农村+三四线城市）的意愿转变。

改革为中央国企注入新的发展动能。

中国基金报:政府工作报告提出，完善中国特色现代企业制度，建设更多世界一流企业。深入实施国企改革深化行动，做强做优主业，增强核心功能，提高核心竞争力。国企改革有哪些值得关注的投资机会？

高升:相信中央国企改革将为中央国企注入新的发展动力，进一步提升核心竞争力和盈利能力。中央国企新一轮改革存在广泛而重要的投资机会，我们将重点关注两类机会:一是具有持续良好经营能力和净现金流的企业，这些企业有望在新一轮国企改革中继续提高盈利能力和管理能力，二是有望在新一轮科技创新发展中处于领先地位的中央国企。

袁:我们非常看好国企改革带来的投资机会。未来我们将密切关注国有企业，关注公司治理的变化，如股权激励、管理层变动、股权变动、考核机制变动等。，积极研究和投资，使基金产品能够分享国企改革的红利。

陈龙:2023年以来，中国国有企业逐渐成为市场的投资主线，与大盘相比也取得了显著的超额收益。今年我们将重点关注以下机会:对于传统行业，我们将关注盈利能力稳定、现金流持续改善、高股息率的资源型龙头公司；对于新兴产业，科技类国企龙头公司有望发挥链长优势，重塑产业链发展格局，盈利能力将大幅提升空；对于有市值的中小成长型公司，应关注市值管理、股权激励和延伸资产注入带来的事件驱动型机会。

增强资本市场内在稳定性。

中国基金报:政府工作报告指出，要“增强资本市场内在稳定性”。对此你有什么建议？

钟伟:增强市场的内部稳定性并不容易。第一，要实现发行和交易的平衡，融资和投资要平衡；二是发行市场要合理估值；三是交易市场要合理释放对市场和公司的分化看法，看多空是合理的市场交易力量；第四，无论融资方、投资者还是市场中介，都要尊重股市的法律法规，违反法律法规就要受到足够的惩罚。

陈龙:稳定是发展的前提，稳定健康的资本市场有助于提振社会信心。维护资本市场的稳定，除了在极端情况下及时干预外，更重要的是加强其自身的内部稳定性。对此，我有以下建议:第一，严格控制各种形式的杠杆。从历史经验来看，股市的大幅波动都来自于杠杆资金的行为，如2015年的场外配资和2018年的股权质押。小盘股的大幅波动主要来自场外结构化衍生品和量化私募市场中性策略基金的杠杆行为。二、加强股指期货、融券等对冲工具的逆周期调节。当市场走势较弱时，适当收紧对冲工具的使用范围和限额；当市场走势较强时，可以适当放松管制，平抑市场波动。三是进一步引导长期资金入市。长期配置资金具有逆周期投资的特征，是市场内在稳定的重要基石。长期资金与市场稳定性会形成正反馈，即长期资金占比越高，市场稳定性越好，从而进一步吸引长期资金入市。

高楠:建议继续优化市场参与者结构，推动更多中长期资金入市，降低市场波动性。目前市场中长期资金持股比例不足6%，远低于成熟市场20%的水平，这也是市场波动较大的重要原因之一。从全球成熟市场的经验来看，公募基金等机构投资者占比稳步提升，有助于减少市场短期波动，稳定市场。

此外，要进一步强化分红导向，优化长期回购制度，提振投资者信心。与全球成熟市场相比，a股的股息和回购规模仍然偏低，仍有进一步上升的空间空。应支持更多上市公司通过回购股票稳定和提振股价，以增强投资者长期持股的信心。

此外，提高上市公司质量非常重要。大力支持上市公司通过注入优质资产、市场化并购重组等方式激发经营活力。同时建议推进常态化退市机制，坚持“一律清退”原则，加快优胜劣汰。

Jacky:资本市场的剧烈动荡往往会对国家的经济发展产生较大的负面影响，对此应加以防范。就股票市场而言，市场的稳定性往往受到上市公司基本面和投资者情绪的影响。因此，提高上市公司整体质量，合理引导投资者预期，应该是增强股市稳定性的有效途径。

从过去看，股市的剧烈动荡大多是由严重泡沫和过度杠杆同时出现造成的。因此，合理引导股市的投资取向，减少资金投入的趋同性，避免严重的泡沫化，可以在一定程度上降低市场剧烈动荡的风险。同时，将市场整体杠杆水平控制在合理水平，避免杠杆水平大幅上升，也可以有效增强股市的稳定性。

编辑:小莫

审核:木鱼

版权声明

中国基金报享有本平台所刊载原创内容的著作权，未经授权禁止转载，否则将追究法律责任。