日本当局何时干预外汇市场以支持日元正成为全球金融市场的热门话题。
3月29日，日本财务省财务官神田伸二（Shinji Kanda）表示，日元最近的走软趋势很奇怪，不符合当前的经济基本面。
他再次承诺将在必要时采取行动防止汇率过度波动。
“目前，华尔街投资机构普遍预计，一旦日元兑美元汇率跌破152的整数关口，日本当局将随时干预外汇市场以支撑日元。”一位华尔街对冲基金经理告诉记者。
截至3月30日上午收盘，日元对美元的汇率徘徊在151.30左右，距离上周创下的34年来的最低点151.97不远。
“日元对美元汇率之所以能暂时脱离152的警戒线，主要是因为美国2月份核心PCE数据的增速略低于1月份，从而导致美元指数下跌。”这位华尔街对冲基金经理直言不讳。然而，一旦金融市场再次推测美联储将推迟降息步伐，美元将升值，日元汇率将“轻松”跌破152整数关口。
他直言不讳地表示，全球金融市场将屏住呼吸，等待日本当局干预外汇市场。
值得注意的是，日本当局似乎已开始储备美元头寸，以应对外汇市场可能受到的干预。
数据显示，截至3月27日，外国央行在美联储的逆回购工具中预留了3540亿美元，高于一周前的3490亿美元，为1月底以来的最高水平。同时，美联储公布的数据显示，同期外国官方持有的美国国债减少了约56亿美元，至2.93万亿美元。
有机构认为，在这背后，不排除日本央行正在将外汇储备中的美债转换为“美元现金”并存入美联储。届时，如果日本当局决心干预外汇市场，日本央行可以通过简单地将美元从美联储取出并出售来干预外汇市场以支持日元汇率。
与之相对应的是，日本财务省公布的最新数据显示，截至2月底，日本外汇储备价值约为1.15万亿美元，较上月减少110亿美元。其中，约有1552亿美元存入国际清算银行和其他外国央行，略高于1月底的1549亿美元。美元现金的增加也让金融市场感到日本央行对外汇市场的干预似乎只是一小步。
谁让日元持续贬值？
3月19日，日本央行17年来首次加息，并退出极度宽松的YCC货币政策后，日元汇率不升反降，金融市场一片“震惊”。
上周，日元对美元汇率一度跌至过去34年来的最低点151.97，这使得日元对美元汇率年内跌幅超过7%，成为发达国家中最惨淡的货币。
“自今年年初以来，金融市场长期预期日本央行将收紧货币政策，但日元汇率仍在下跌，这表明日元汇率并未受到日本货币政策收紧的影响。”上述华尔街对冲基金经理分析道。
在他看来，导致日元汇率不断下跌的最大因素是日元与其他货币之间的利差劣势处于历史高位，这使得各类投资机构有信心卖出空日元以获利。
具体来看，尽管日本央行将日元基准利率上调至0%-0.1%，但美元基准利率达到5%-5.25%，两者之间的利差仍超过5%，这使得借入低息日元并兑换成美元投资美国债券以获取可观利差的日元利差交易持续火爆，导致日元汇率屡创新低。
多位投资机构外汇交易员指出，尽管日本央行加息后日元套利交易的杠杆融资成本有所上升，但日元兑其他货币的利差劣势仍处于历史高位，这使得日元套利交易仍然有利可图。更重要的是，当地投资者担心的日元汇率飙升并未发生，原有日元套利交易头寸的实际收益并未受到影响，这也促使他们增加了日元套利交易的规模。
在他们看来，这也导致了过去两周日元汇率的波动加大。一方面，一些国际投资机构因日本央行升值而押注日元汇率升值，另一方面，日益庞大的日元套利交易资本仍在推低日元汇率。
这也引起了日本当局的注意。
日本财务省财务官员神田信治表示，最近两周日元的波动幅度高达4%，这不再是一个温和的变化。如果外汇市场的发展对日本经济产生影响，日本央行将通过货币政策措施予以应对。
澳大利亚联邦银行发布的最新报告认为，这表明日本当局干预外汇市场的可能性增加，日元对美元汇率短期内大幅下跌可能成为催化剂。
LPL金融公司策略师昆西·克罗斯比表示，日本政府长期以来一直担心对冲基金利用日元进行套利交易，他们通常会发出口头警告，并告诉市场“我们可能会干预并挫败你们在货币市场的野心”。
日本对外汇市场的干预“难以判断”
记者从多方获悉，即使日本当局干预外汇市场以支持日元，日元汇率是否能彻底改变跌势也是金融市场的一大争议话题。
多位投资机构外汇交易员指出，尽管日本当局对外汇市场的干预将使日元汇率在短期内上涨，但这是否能扭转日元的长期跌势仍需进一步观察。
“毕竟日元与其他货币之间的利差劣势仍然巨大，这将使日元套利交易在日本当局干预外汇市场后迅速卷土重来，并使日元汇率再次下跌。”前述华尔街对冲基金经理认为。
美国银行发布全球研究报告称，日本当局干预外汇市场确实是一个务实的选择，但可能无法解决长期担忧，因为日元贬值是结构性资本外流和美元与日元利差扩大的综合结果，而不仅仅是投机行为，因此外汇干预无法从根本上解决问题。
一些对冲基金经理也指出，目前日元触底反弹的优势之一是欧洲央行可能比美联储更早降息，否则流入欧洲政府债券市场的日元套利交易资本将开始回流日本，支撑日元汇率上涨。
一位外汇经纪商直言，日元汇率能否真正扭转跌势，很大程度上取决于日本当局干预外汇市场的资金投入以及支持日元的决心。目前，日元汇率下跌导致日本进口原材料价格上涨，或进一步加速了日本通货膨胀的上行压力，这迫使日本央行采取更为激进的货币政策收紧步伐。不过，鉴于日本央行行长此前表示将维持相对宽松的货币环境，不排除日本当局可能采取超出市场预期的外汇市场干预措施，以使日元大幅反弹，减轻其货币政策过度收紧的压力。
在他看来，如果日本当局仅动用数百亿美元干预外汇市场，或无法抵消数千亿美元日元套利交易带来的日元贬值压力。
记者了解到，许多投资机构认为，彻底扭转日元跌势的最佳方法仍然是尽快降息，以应对美联储和美元指数的下跌。不过，为了抑制油价反弹和美国通胀压力的反弹，美联储在未来一段时间内仍将对降息保持谨慎态度。
“只要美元和日元之间的利差保持在历史高位，日元就很难真正摆脱当前的疲软趋势。”前述华尔街对冲基金经理直言。
（文章来源:21世纪经济报道）
