中信证券:三大支柱支撑5月行情。

5月，随着财报季的结束，政治局会议定调，美元降息预期明确，改革预期开始强化，全球资金配置中国资产意愿强烈，市场风险偏好显著提升，市场博弈将趋于缓和。预计在绩优成长、题材活跃、红利品种三足鼎立之下，5月a股市场将更加稳定和可持续。

首先，全球资金对中国资产配置意愿强烈，绩优成长风格更受关注。在激烈的竞争下，预计国内公募也将专注于出色的增长，GARP策略（合理价格增长股票策略）将重新占据主导地位。建议重点配置高性价比的出海成长品种，包括工程机械、家电、基础化工和消费电子等制造业龙头，产业周期稳定的医药，以及港股。其次，国内政策将顺势而为，避免先紧后松的节奏，预计财政、房地产和结构性政策将加速推进。不过，7月三中全会临近，改革预期将逐步强化。建议关注受益于活跃资金的低空经济、AI产业化、生物制造等主题。最后，宏观经济正在慢慢向盈利能力传导，a股净利润增速继续探底。股息仍是财务报告的重要方面，国内利率中枢的波动有限。在大量长期资金中，分红品种仍是配置a股的重要选择。建议坚持底仓配置具有稳定自由现金流回报的品种，包括水电、财险、银行和消费品龙头。

CICC:a股节后有望实现开门红。

展望未来，考虑到当前a股整体估值不高，且与全球主要市场的历史纵向和横向比较具有良好的投资吸引力，我们认为a股修复性行情仍有望持续，市场机会大于风险。考虑到五一期间的国内外环境，我们认为a股有望在节后取得“开门红”。

配置方面，结合近期政治局会议对房地产领域的表述，相关板块后市仍有望呈现阶段性表现，配置节奏需结合政策落实情况把握；受科技进步预期驱动和新质量生产力相关政策催化的TMT领域，中期仍有望有相对表现；外部因素和供给出清给上游资源品行业带来机会，继续关注黄金、石油石化、有色金属等资源板块；资本市场改革给金融板块带来新的催化，投资者关注度阶段性上升。

华泰证券:权益类资产战术交易窗口

4月30日，政治局召开会议，决定今年7月召开二十届三中全会，重点讨论深化改革或提振市场风险偏好；此外，会议肯定了Q1的经济成就，后续政策“坚持乘势而上，避免先紧后松”有助于提振业绩预期。4月美国非农不及预期，显著增强了市场降息预期。结合5月的FOMC会议，美联储的态度明显好于鸽子，宣布从6月开始放缓缩表步伐，关注海外流动性“钟摆回归”的战术机会。4月份，国内制造业PMI超过彭博的共识，非制造业PMI仍处于扩张区间，结构指向出口链和消费，后者也与五一出行和消费数据交叉验证。

配置:分红中期仍为空仓，战术交易港股、沪深300及部分会议主题。第一，在内外催化下，市场情绪短期可能改善，战术上可关注受益于海外流动性“钟摆回归”的港股和沪深300，以及会议提到的一些主题，如新的优质生产力和扩大内需；第二，考虑到国内经济仍处于旧动能向新动能过渡时期→盈利仍可能呈现不灵活、不弹性的特征，在此基础上，若海外流动性拐点仍难确立，分红资产仍将是中期底仓选择，若出现调整则可能带来配置机会。短期内分红资产的轮动可以继续在a股和AH之间适当切换，可以关注a股的白电、乳制品、港股的分红、大金融、公用事业等。，并从中寻找ROE可持续改善的方向。从景气度来看，供给减压和外需可能仍是主要线索。

国泰君安证券:年中投资机会，a股有望震荡上涨。

在经历了2024年初的下跌以及3月和4月大部分a股的调整之后，股市存在低预期、低估值和低仓位，持续低价的共识暗示着可能的超预期回报空以及对边际收益的更积极反应。来自经济、政策和股市的不确定性降低，有望推动投资者风险接受度的提升、预期的修复和仓位的补充。年中，投资机会有望波动上升。

随着不确定性的降低，投资机会在于科技制造和成长型材料和消费。市场来自不确定性的下降，而不是盈利预期的向上修正，因此年中的投资重点是具有成长性的股票。推荐:1）科技制造业:经过较长的调整期后有望出清。回看行业不确定性有望下降的板块，推荐:电子半导体、汽车、军工、机械、通信、创新药；2）券商+成长周期和消费。股市不确定性下降+并购重组预期，看好券商反弹；关注医药、化妆品、啤酒饮料以及有色、钢铁新材料；3）除了互联网，港股传播硬科技和医药。

兴业证券:更中国化，重塑核心资产统战。

最近外资大幅流入中国，中国资产胜率和赔率兼具。首先，年初市场过度悲观的预期已经被经济数据和政策力度从低位逐步修正，这与2023年的节奏完全相反，也是我们今年反复强调“看涨思维”的重要原因。其次，在经历了去年以来的大幅上涨和指数创下历史新高后，美国、欧洲、日本等市场逐渐出现经济疲劳，市场波动明显加剧。相比之下，仍处于较低水平且经济和政策有边际改善的中国资产成为更具性价比的选择。

在这一轮外资流入中，核心资产仍是重点。在行业层面，近期北上资金主要包括银行、有色金属、电力设备、医药生物、食品饮料等板块。个股层面，加仓也集中在当代安普科技股份有限公司、招商银行、迈瑞医疗和Luxshare。外资的入场将引起国内各类机构的共鸣，核心资产“集结号”已经吹响:1。龙头风格成为今年以来超额收益的重要来源。2.参考基金一季报，从重仓股分布来看，基金持仓集中度再次提升。此外，从加仓个股来看，基本集中在以行业龙头为代表的核心资产上。3.ETF和险资是今年重要的边际增量资金，这也带动市场进一步聚焦龙头白马和核心资产。因此，随着核心资产统一战线的重塑，我们对“核心资产主线回归”的判断越来越清晰。

招商证券:乘势而上。

展望5月，随着业绩披露落地，政治局会议决定“乘势而上”，专项债和特别国债项目有望加速落地。去年低基数背景下利润结构性改善的趋势仍在，企业利润质量进一步提高。流动性层面，7月将召开三中全会，国内资金风险偏好有望改善。人民币和美元的走强表明外国投资者继续增持资产。本次年报和一季报证实了a股资本支出增速下行、自由现金流FCF改善和分红比例持续提升的趋势，a股给投资者带来的实际内部回报有所增加。高ROE和高FCF的领先策略有望成为新的投资范式。此外，科技板块有望在业绩披露期结束后回归，市场将呈现以中证A50和沪深300品质和科创50双轮驱动为代表的FCF龙头再上台阶的局面。

行业选择层面，短期关注业绩改善方向，中长期关注盈利和产能扩张拐点。建议关注科技成长领域的电子、计算机和医药生物；消费周期领域的龙头行业，如食品饮料、家电、有色、汽车和机械等。今年5月，我们重点关注了5个边际改善的赛道:AI算力（服务器、光模块、PCB）、工业金属（铜、铝）、集成电路（存储芯片、半导体设备）、低空经济（飞行汽车、数字基础设施、无人货运）和船舶（造船、石油运输）。

光大证券:满足预期修正带来的持续上涨趋势，满足预期修正带来的持续上涨趋势。

一季报公布后，关注盈利预期修正带来的市场上行动力。盈利预期的向上修正可能成为未来市场上行的动力。目前，市场可能预期经济数据改善和政策逐步宽松。我们认为，下一阶段市场的上行动力将逐步从宏观经济转向微观层面对上市公司盈利预期的修正。今年以来，盈利预期的调整更多反映了对未来盈利的担忧，但从实际数据来看，上市公司的盈利修复进程有望加速。同时，4月份的政治局会议也释放了政策将保持积极的信号，叠加北向资金和中长期资金将继续流入a股市场，未来市场将继续上涨。

行业方面，自上而下关注以消费为代表的优质资产，成长方向更需要自下而上的挖掘。综合来看，家用电器、石油石化、有色金属、食品饮料、医药生物等行业最值得关注。

华安证券:新一轮上涨机会来临，偏好高弹性成长、基本面硬的品种。

五一小长假前，a股市场整体上涨。五一假期期间，海外股市表现良好，国内政治局会议和美联储FOMC会议相继定下基调。展望后市，政治局会议的政策设定积极超出预期，美联储立场稳定且偏向。内外会议的共振有利于提振市场风险偏好，后市有望迎来新一波上涨行情。一方面，在一季度经济实现“开门红”、GDP增速高于全年经济目标的背景下，4月政治局会议要求政策继续发力，并针对财政节奏偏慢等问题作出针对性回应，打消了此前市场对一季度GDP增速超预期后政策收紧的担忧另一方面，会后美联储主席Powell表达了总体上的温和态度，叠加美国就业数据走弱，年内降息预期改善，提振了外部风险偏好。

展望后市，在即将到来的市场系统性机遇下，各行业有望迎来普涨格局。但从过剩的角度来看，建议优选业绩景气支撑的高弹性增长板块和硬基本面品种。首先，市场最大的边际变化是有望确认一波上涨行情，因此可以优先选择弹性较大的品种和代表情绪指标的品种；二是立足中长期维度，做一些战略性配置，生猪板块将迎来好机会；三是根据景气度和一季度盈利变化情况，优选基本面支撑较强的品种；第四，从政策热点来看，“新质量生产力”是全年最重要、最频繁的主题性机会，且市场在不断演变，当前设备更新方向的机会仍然良好。相应地，我们应该关注以下四条主线:第一条主线是市场β下的高弹性成长和券商。第二条主线是农林牧渔，这是中长期配置的好机会。第三条主线是有景气度或业绩支撑的基本面品种。第四个主题是“新质量生产力”的机会仍在继续，当前的设备更新有持续的催化剂。

国海证券:中国资产有望继续修复并攀升。

二季度策略建议维持积极基调。4月份，市场呈现出“弱而不强”的格局。在经济复苏和外资大幅流入的背景下，中国资产有望继续修复和升级。中国制造业PMI已连续两个月高于阈值，外需部门继续强劲，内需部门的基础设施边际投资有所改善，房地产疲软，但对经济的负面影响正在缓解，经济整体进入阶段性复苏阶段。流动性是外紧内松的格局，美联储降息再次推迟，美元走强；国内宏观流动性宽松，微观流动性环境持续改善，离岸人民币汇率逆势走强。此外，4月30日，中共中央政治局召开会议。从增量来看，本次会议释放了三个信号:一是20届三中全会将于7月召开；二是房地产需求侧政策进一步下放，供给侧措施加速；第三，二季度地方专项债发行将加速，超长期特别国债有望迎来首发。

行业配置重点包括:1）大型设备更新:在政策大力支持背景下，顺周期板块有望率先受益，化工、机械等细分行业可能开启新一轮上行周期；2）消费品以旧换新:目前，智能化已成为汽车和家电的重要发展方向。随着国家和地方政府启动新一轮补贴政策，汽车和家电升级需求有望继续增加；3）世界已进入人工智能时代，AIGC为行业发展带来了新的机遇。硬件、软件和内容部门都受益于AIGC的应用，其繁荣程度将继续提高。5月份首选行业为化工、家电和电子。

信达证券:3月下旬以来的震荡可能已经结束，5月可能继续上涨。

自4月以来，由于美联储降息预期延迟、季报期主题投资降温以及受高基数影响的经济数据表现一般，市场出现波动。这些影响将在5月份逐渐结束，市场可能会再次上涨。我们认为再次上行的核心力量主要有三个:（1）美联储降息的延迟是美国经济再次通胀的背后原因。历史经验告诉我们，再通胀的初始阶段通常有利于权益，因为许多经济相关部门的利润通常会再次上升。全球经济库存周期有望共振上行，同时有望缓解国内通缩预期，中国相关权益资产可能受益最大。（2）国九条等相关政策持续发力，股市生态慢慢发生变化，股市融资规模下降，分红规模上升，供需结构持续改善。（3）2、3月市场上涨过程中，以私募为代表的绝对收益投资者仓位不高，存在空继续补仓的空间。

行业配置建议:5月的季节性格局通常倾向于小幅增长的小行情，因此短期风格可能会出现高低切，但我们认为风格的大趋势仍在价值中，高低切可能不会持续太久。2024年年度建议配置顺序:上游周期》；汽车零跑、出海》金融地产》AI、老赛道（医疗半导体新能源）》消费，排名靠前可能是未来牛市的最强主线。

（文章来源:券商中国）