法治使市场繁荣。作为资本市场的“根本大法”，3月1日，新证券法实施满4年。四年来，新证券法持续为资本市场改革发展保驾护航。

——注册制改革全面铺开，进入深化实施新阶段。

——分红、回购、减持、并购重组等规则不断完善，多元化退市渠道畅通，有助于提升上市公司质量和投资价值。

——先行赔付、特别代表人诉讼等民事救济制度行之有效，投资者保护不断加强。

——适用新证券法的案件数量增加，市场违规成本大幅提高。

在新证券法的护航下，资本市场高质量发展稳步推进。中国证监会主席轻舞日前在中国证监会召开的资本市场法治建设座谈会上表示，法治要在资本市场高质量发展中发挥更加基础性、稳定性、长期性的作用。

登记制度改革

步入走深走实的新阶段。

2023年，全面实行股票发行注册制正式实施。中国证监会2024年系统工作会议提出，推动深化股票发行注册制，加强发行上市全链条监管，评估完善相关机制安排。

首先，在注册制深化阶段，发行监管将趋严。近日，中国证监会首席风险官兼发行部主任严金波表示，在发行上市监管方面，中国证监会继续加强全链条监管，严厉查处财务造假和欺诈发行行为。同时，证监会还将大幅提高对上市公司的现场检查比例。

渤海证券创新投资总部副总经理张科良对《证券日报》记者表示，推进注册制需要进一步优化完善发行上市条件，在审核效率上下功夫。同时，要降低上市成本，加大对财务造假等违法违规行为的处罚力度，加强资本市场诚信建设。

其次，发行定价体系将进一步完善。“全面评估发行定价、询价等机制，支持更多投资者参与，增强投资者获得感。“中国证监会副主席王建军日前在接受媒体采访时表示。

云泰资本创始合伙人、首席经济学家付立春对《证券日报》记者表示，在注册制不断深化的过程中，市场化发行定价等机制需要进一步完善。未来要更加坚定地推进股票发行注册制，加强企业上市前的质量控制，对上市后出现问题的企业绝不姑息。

最后，信息披露是注册制改革的核心。财经大学副教授、资本市场监管与改革研究中心副主任郑对《证券日报》记者表示，要进一步提高信息披露的规范性和透明度，确保公司提供的信息准确、及时、完整，提高信息披露的透明度，帮助投资者更好地评估公司价值。

普华永道中国资本市场服务部合伙人吴盛宴对《证券日报》记者表示，为提高上市公司信息披露质量，在真实、准确、完整的基础上，应特别强调上市公司招股说明书、年度报告等重要信息披露文件的“投资者有用性”。

北京证券交易所高质量发展

基础更扎实

北京证券交易所是注册制改革试点后新设立的证券交易所，现已成为科技型中小企业的聚集地。据北交所官网显示，截至2月29日，北交所共有上市公司244家，总市值3925.55亿元。其中专精特新企业126家，占比52%。

“北京证券交易所在服务创新型中小企业方面弥补了资本市场的不足。在降低上市门槛的同时，可以让更多的中小企业受益，同时可以降低股市整体的市盈率，凸显投资价值。”张科良说。

去年9月，在北交所成立两周年之际，证监会推出“深改19条”，夯实北交所高质量发展的基础。本轮改革以来，北交所流动性明显改善，上市公司吸引力不断提升。目前大部分改革措施已经落实，市场期待的北交所直接IPO和转板制度有望取得实质性进展。

近日，北交所制定《促进北交所上市公司质量提升行动方案》，从7个方面安排了85项具体任务。

郑表示，未来随着北交所上市公司数量的增加，一是北交所需要加强市场监管，规范市场秩序，保护投资者利益，防范市场风险。其次，支持和鼓励企业开展科技创新，提高企业技术水平，推动技术改造，促进企业高质量发展。再次，建立完善的风险投资生态系统，支持中小科技企业融资，促进企业成长。最后，要进一步完善市场准入规则和市场退出机制，确保市场平稳健康发展。

改进系统

畅通主动退市渠道。

新证券法为完善退市制度留下了充分的法律空间空。2020年底，退市新规出台。退市制度改革以来，沪深两市共有129家公司退市，其中强制退市公司106家。被强制退市的公司数量是改革前10年的近3倍，优胜劣汰的市场生态加速形成。

2023年，退市格局迎来新变化，法治退市原则进一步巩固。按面值退市的公司数量接近所有退市公司的一半，另有8家公司因重大违法违规进入退市程序。2024年以来，被锁定退市的7家公司中，有4家触及面值退市指标，*ST华谊和*ST新海同时触及面值退市指标和重大违法强制退市指标，*ST田波因财务造假触及重大违法强制退市指标。

建立双向顺畅的上市和退市制度是保护投资者权益的重中之重。近期，监管部门正在研究优化退市指标，设定更精准、更匹配的退市标准，重点加强对财务造假公司的清理，同时完善吸收合并等多元退出政策法规，促进企业自愿退出市场。

付立春认为，可以参考国际成熟市场的退市制度，大力推进主动退市和重组退市，进一步简化退市程序，完善投资者保护配套机制，努力与全面注册制下企业的融资规模、上市公司数量和发行节奏相协调，进一步强化“优胜劣汰”的退市生态。

充分展示

“投资者导向”理念

新证券法对投资者保护作出了诸多安排，包括上市公司现金分红制度、特别代表人诉讼制度等。2023年，证监会进一步优化完善回购、分红和减持规则，强化投资者回报，提高投资者获得感；提升特别代表人诉讼制度效能，加强投资者保护。这些举措充分彰显了“投资者导向”的理念。

回购新规实施后，今年上市公司回购计划大幅增加。据统计，今年前两个月，a股公司已发布765单回购计划，而去年同期为44单。此外，在监管的鼓励和支持下，“注销回购”的数量逐渐增加，许多公司将以往回购计划中回购股份的用途从“用于股权激励或员工持股计划”调整为“全部用于注销”。

去年证监会发布分红新规，推动上市公司建立长期稳定的分红机制，提高市场整体分红水平。市场人士认为，预计今年将有更多公司积极分红，提高市场整体分红水平，为投资者提供更稳定的收入来源。

“资本市场的长期健康发展离不开优质上市公司的持续分红，为投资者提供稳定回报。监管机构鼓励上市公司回购和分红，有利于稳定投资者预期。”招商基金研究部首席经济学家李湛对《证券日报》记者表示。

监管部门优化减持规则，重拳打击违规减持行为。李湛表示，完善减持制度可以有效抑制短期投机行为。相关机构在投资Pre-IPO企业和参与定增时应更加关注企业的长期发展和内在价值，进一步强化长期投资理念，让投资者更有信心持有股票。

在畅通投资者民事赔偿救济方面，泽达易盛特别代表诉讼调解结案，7195名投资者获赔2.8亿余元，成为全国集体诉讼和解第一案，为后续提供了更多可复制、可推广的实践样本。在紫晶存储一案中，中介机构通过预付款的方式向16900多名投资者赔偿了10.86亿元。

在中国证监会近日召开的资本市场法治建设座谈会上，与会代表建议进一步落实民事赔偿救济，制定内幕交易、操纵市场民事赔偿等司法解释，加大代表人诉讼执行力度，充分发挥当事人承诺制作用， 并对违法犯罪行为的“首恶”予以精准追责，切实保护投资者特别是广大中小投资者的合法权益。

为切实维护中小投资者合法权益，郑建议进一步完善投资者赔偿机制，健全投资者赔偿制度，确保投资者遭受损失时能够及时得到赔偿，增强投资者信心。进一步完善特别代表人诉讼制度，提高其效率和透明度，使投资者更容易通过特别代表维权和保护其合法权益。此外，还要继续加强投资者教育，提高投资者的风险意识和投资知识。

（文章来源:证券日报）