中国基金报泰勒。
兄弟姐妹们，又要开张了。让我们回顾一下周末的重大事件和券商老师的最新判断。
周末活动
住房和城乡建设部部长:严重资不抵债、丧失经营能力的房地产企业应当破产重整。
在十四届全国人大二次会议举行的记者会上，住房和城乡建设部部长倪虹表示，对严重资不抵债、丧失经营能力的房企，要按照法治化、市场化原则破产重组；坚决依法查处损害群众利益的行为，让群众付出应有的代价。
2月CPI数据超出市场预期。
3月9日，国家统计局发布最新一期全国CPI（居民消费价格指数）数据显示，2月份，CPI环比涨幅扩大，同比由降转增。数据显示，2月份，全国CPI环比上涨1.0%，涨幅比上月扩大0.7个百分点；同比降幅由上月的0.8%收窄至0.7%，且反弹幅度更大。市场预计2月份CPI同比上涨0.4%。国家统计局城市司首席统计师董表示，从环比看，CPI涨幅比上月有所扩大，主要是因为食品和服务价格上涨幅度较大。
美股三大指数收跌:纳指跌超1%，英伟达跌超5%。
美国三大股指收跌，纳指跌逾1%。截至收盘，道指下跌68.66点，收于38722.69点，跌幅为0.18%；标准普尔500种股票指数下跌33.67点，收于5123.69点，跌幅为0.65%。纳斯达克综合指数下跌188.26点，收于16085.11点，跌幅为1.16%。本周，道琼斯指数下跌了0.93%，纳斯达克指数下跌了1.17%，标准普尔500指数下跌了0.26%。
万科A:6.47亿美元存入代理行指定账户，用于全额支付到期美元中期票据本息。
万科A 3月8日公告，2018年12月11日，公司全资子公司万科房地产（香港）有限公司在香港联交所披露了《关于发行2024年到期6.3亿美元5.35%中期票据的公告》。该法案将于2024年3月11日到期。于2024年3月8日，公司已根据票据未偿还本金金额连同截至到期日的累计利息资金存入代理行指定的银行账户6.47亿美元，以全额支付到期票据本息。
药明康德:拟10亿元回购公司股份。
药明康德3月8日晚间公告称，为维护公司价值和股东权益，公司拟继续以集中竞价方式回购a股股票。回购完成后，已回购股份将全部注销，注册资本将减少。拟回购资金总额为10亿元，回购股份价格不超过83.33元/股（含）。
比特币历史上首次触及7万美元:期权押注已转向10万美元。
上周五（3月8日），比特币价格历史上首次触及7万美元整数关口。尽管此后有所下降，但整体价格在本周早些时候刚刚超过历史高点后继续上涨。
事实上，在期权市场上，近期押注比特币进一步突破8万美元甚至10万美元的看涨期权正在持续走俏。根据Amberdata汇编的数据，在过去24小时内，执行价格为8万美元和10万美元的比特币看涨期权的未平仓合约数量分别跃升了约12%。
十大券商最新研判
1。中信证券:坚持杠铃配置，关注右侧信号。
“两会”政策目标符合预期，经济运行平稳。然而，目标的实现仍需要政策的协同努力。设备更新、房地产支持和政府专项债券投资等政策的实施值得密切关注。a股市场生态已慢慢恢复，春节以来增量资金缓慢入市，仍呈现出资金定价活跃的特征。建议坚持红利和主题的杠铃配置结构，预计新质和生产力相关主题将继续受到政策催化。目前，我们应该密切注意
一方面，“5%左右”的经济增长目标和3%的赤字率等重大“两会”总目标符合预期，其中广义财政适度加强，货币政策仍然宽松空，与新质量和生产力相关的新兴产业将是工作重点；宏观数据显示，年初国内经济运行平稳，但全年目标的实现离不开政策的协同发力，还需密切关注设备更新、房地产支持、特别国债投资等后续政策的力度和进度。
另一方面，春节后a股已形成增量资金市场，量化调仓带来的流动性冲击结束后，市场生态正在缓慢恢复:主动私募仓位小幅提升后仍维持在64%的较低水平，主动型基金定价特征不变。结合政策催化预期，预计AI等优质生产力相关新主题将持续活跃。与此同时，外国资本将弥补，利率将继续处于低位，资产将变得稀缺。
2。CICC:当市场修复后。
本周上证指数围绕整数关口震荡，震荡收涨。投资者情绪仍在修复过程中。支持因素可能包括以下方面:
1）2024年全国两会顺利开幕，政府工作报告设定的主要宏观指标基本符合市场预期，包括国内生产总值增速5%左右、居民消费价格涨幅3%左右、赤字率安排3%、赤字规模略超4万亿元等。政策取向基本延续了去年底* *经济工作会议等重要会议精神，强调“稳中求进、以进促稳、先立后破”“出台更多有利于稳增长、稳预期、稳就业的政策”“稳健的货币政策要灵活适度、积极有效”“积极的财政政策要适度加力、提质增效”等。除了预算赤字之外，地方政府应该发债。今年两个账户的财政政策力度高于2023年，已经释放了* *杠杆和财政政策的信号。资本市场方面，两会期间强调“增强资本市场内在稳定性”。我们认为，资本市场的内在稳定需要提高上市公司质量、加大对股东的回馈力度、加强违规监管、提振投资者信心、树立投资者长期投资理念的配合。经济基本面的改善和上市公司盈利的改善也是影响投资者信心的关键因素。
2）当周部分经济数据公布，外需呈现边际改善。1-2月出口同比增长7.1%，增速较前值提高4.8个百分点。进口同比增长3.5%，增速较前值提高3.3个百分点，均好于市场预期，出口改善强于进口。2月份CPI和PPI分别为0.7%和-2.7%。CPI上行主要是春节错位所致，PPI仍处于负增长区间。未来，仍需要政策落实来支持稳增长。
回过头来看，考虑到a股市场估值仍处于历史底部，且与全球市场相比明显处于较低水平，我们认为短期修复行情有望持续，中期走势取决于政策环境，尤其是财政政策和货币政策的协同发力。行业配置方面，我们认为年初以来调整较大、受科技进步预期驱动、近期新质量生产力相关政策催化的TMT领域仍有望有相对表现，互联网、计算机、电子板块有望持续活跃；设备更新和消费品相关行业可能存在阶段性机会。
3。海通的策略:不排除阶段性休息的可能。
两会亮点之一:加快发展新型优质生产力、数字基础设施和AI应用。亮点二:推动消费品大规模设备更新和以旧换新，家电、汽车消费和部分设备领域可能受益。
历史上，a股市场春季平均持续时间超过2个月，期间上证综指和沪深300指数平均涨幅超过20%。但我们认为，与历史本轮相比，市场的上涨速度明显更快，市场也积累了一定的获利盘压力。接下来还要注意的是，短期市场上涨节奏可能会放缓，甚至不排除出现阶段性休整的可能。
4。民生战略:重铸周期灵魂。
2024年1月和2月，中国出口增速远超市场预期，同比增长7.1%。但从出口量价来看，主要出口商品仍呈现量升价跌态势，“外放量”持续，制造业继续牺牲价格维持量的增长。未来，交易量的反弹速度将远快于价格，这在经济中是正常的。
政策方面，本周的政府工作报告继续释放信号，未来经济刺激政策将侧重于生产端，而不是改变经济结构。“三大工程”、设备更新和消费品以旧换新都意味着后续政策的重点在生产端，预计这将继续推高实物消费。
过去，房地产作为经济驱动的引擎，在融资端抑制了制造业的供给，但在需求端支撑了制造业的利润。如今，房地产重新转移了信贷资源，制造业的供给将有更多的资源，但整体利润下降将是常态，只有在供给侧发生变化的行业中才能找到机会。
从2022年开始，单位GDP能耗和用电量结束了2016年以来的稳步下降趋势，这正是我们提出的目标。实物消费》国内生产总值& gt上市公司盈利不平等的最佳体现。本次政府工作会议正式提出单位国内生产总值能耗降低2.5%的目标，因为新兴制造业成本曲线较为平缓，成本上升或平摊；传统制造业成本曲线陡峭，处于能耗和成本优势顶端的企业将逐步获得较好的行业格局。与2021年的限产行情不同，本轮中游的机会将更加结构化、扁平化，化工、钢铁、轻工等领域将出现公司层面的机会。
下一阶段，有色金属大宗商品本身的价格弹性可能大于石油。但在股票方面，股票定价是产能的价值和对未来中枢的预期，结合能源比金属更低的估值，以及当前利润的底部已经得到证明。在股票方面，石油和颜色是市场上最重要的资产。
5。申万宏源的策略:2月烦躁不安，4月脚踏实地，3月过渡期。
有三个关键点影响着NPC和CPPCC的政策布局:1。稳增长的方向不变，但弹性无法满足市场的乐观预期。2.新质量生产力的发展将反复促成主题线索，产业趋势验证2024年可能是酝酿期，2025年可能是爆发期。3.管理层的政策布局更加注重回应社会关切，重视预期管理。这有利于支撑a股市场震荡区间的下限。
“春季躁动，4月决断”是典型的市场特征。今年年底，春季风潮并未缺席。2月超跌反弹+春季躁动；4月，基本面验证和趋势展望将重新主导市场。2024年需求、供给、出海、创新基本面改善弹性不足，4月验证期需要脚踏实地
三月是一个过渡期。一方面，基本面政策向上弹性不足；另一方面，短期市场调整风险总体可控，结构轮动余温犹存:中期经济改善向上弹性不足，但短期经济验证存在结构性亮点。春节消费、1月份社会融资信贷、降息和RRR以及1-2月份出口都好于市场预期。在短期内，关于经济并没有那么糟糕的讨论像承诺的那样有所增加。同时，预计美联储将进一步降息，海外环境总体有利。这些都构成了短期市场整体稳定的背景。后续市场主要关注的是4月房地产投资核查下降叠加极少数房企风险事件，后续将密切关注。
科技增长投资也开始“脚踏实地”。高股息是监管导向和市场思潮共振的方向。继续关注稳态高股息和动态高股息。新能源的积极政策导向将得到加强，短期内将迎来修复机会。
6。信达策略:强行空上涨的原因。
2月以来，市场持续上涨，期间调整幅度不大。从盈利和经济的角度来看，乐观情绪自年初以来并没有太大改善，大部分涨幅是估值的修复，这导致一些投资者有点恐高。
我们认为最近强制空的主要原因有两个。
（1）长期原因:虽然经济（尤其是房地产）增速面临放缓的压力，但全A非金融石油石化行业的ROE并未下降，全A非金融石油石化行业的ROE（TTM）仅下降至前两次利润下滑的低点（2015年和2019年）。即使在受盈利能力影响的房地产链中，大多数行业的盈利能力也仅降至较低水平，并未跌破历史盈利能力的波动范围。因此，过去两年投资者对经济的担忧反映在行业的微观利润水平可能难以为继，因此可能很难线性推断股市的下跌。
（2）短期原因:几乎没有卖出动力。1月末私募的仓位仅为48.18%，为2011年以来最低。10年期美国国债利率大幅下降。与2014-2015年相比，债券市场的资产短缺对股票市场有利。外资在1月下旬转为流入，过去一年ETF持续流入。
7。中泰战略:如何理解NPC和CPPCC的政策影响？
本周市场指数层面出现一定分化。上证指数本周上涨0.63%，深证成指和创业板指均下跌。本周末，国家统计局公布了2月份CPI和PPI数据。2月份CPI同比上涨0.7%，PPI同比下降2.7%。其中，非食品价格的上涨反映了春节期间出行和娱乐消费需求的大幅增加。PPI下降主要受建筑产业链和新兴产业链原材料价格拖累，其供需格局有待进一步优化。
从宏观层面来看，今年经济工作的部署更注重“质”而非“量”。3月5日，政府工作报告确定今年国内生产总值预期目标为“5%左右”，基本符合预期。财政政策方面，2024年赤字率政府计划按照3%安排，赤字规模为4.06万亿元。政府投资方面，拟安排地方政府专项债券3.9万亿元。从今年开始，计划连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全保障能力建设，今年将首批发行1万亿元。
根据政府工作报告，相对温和的GDP增长目标和年度财政政策声明都反映出今年中国的总量政策将保持不变，经济调整仍偏向“温和复苏”而不是“强劲复苏”。在全球地缘风险可能存在重大不确定性的关口，当前政策的基调仍将以安全为主，强有力的财政政策刺激的概率不大。此外，2024年，新能源等行业的产能出清进程将逐步启动。如果实施强刺激政策，产能出清的过程将变得更加曲折，不利于行业健康发展。
另一方面，新质量生产力是今年两会的重中之重。2024年政府工作报告的首要任务是“大力推进现代产业体系建设，加快发展新型优质生产力”，强调“以科技创新推动产业创新”，预计未来相关产业可能会获得一定的政策支持。
8。华泰证券:复盘近15年后，从两会和政治局会议期间的市场表现来看，a股上涨的概率约为62%。
2010年至今至中央政治局会议期间a股市场的表现重新上市。总的来说，这个阶段赚钱效应不错，可以关注市场/消费/会议的特殊主题。1）现阶段整体a股的历史上涨概率约为62%；2）从宽基指数来看，只有沪深300的绝对上涨概率略高（约69%）且涨跌均值/中值在全A之上；3）就行业而言，从历史上看，房地产链（房地产、煤炭等。）和食品饮料大多出现在排名前五的行业中，家用电器的平均价格和中位数也名列前茅，中签率（vs All A）约为69%。
9。中银策略:预期兑现，短期震荡。
备受关注的两会于3月5日开幕。政府工作报告和部长重磅发声释放出积极信号，有助于增强当前市场信心。2024年国内生产总值增长目标设定为5%左右。虽然与去年相同，但基数效用消退后的实际增长比2023年更令人印象深刻。此外，2024年赤字率将占3%，新增财政赤字将全部由* *承担。此外，还将发行1万亿超长期特别国债，* *的加杠杆意愿显然更为积极。
此外，“新质量生产力”被摆在更加突出的位置，培育“新增长引擎”仍是产业政策的重点。关于货币政策，央行行长潘龚升表示，未来RRR仍将降息。关于资本市场，中国证监会主席轻舞表示，如果市场出现非理性的剧烈震荡和流动性枯竭，现在是采取果断措施纠正市场失灵的时候了。相关领域负责人的积极表态再次为国内经济预期和市场信心注入了强心剂。
短期内，NPC和CPPCC的政策有望落地，第一季度的经济数据预计将疲软，市场在前期快速上行后或预期兑现后出现阶段性震荡。
10。华西策略:春季市场红利主线不变。
2024年《政府工作报告》设定的经济增长目标和政策基调整体符合市场预期。客观地说，在去年高基数的基础上，今年实现5%的增速并不困难，因此全年的宏观政策预计将是积极和扩张的。展望后市，a股在金融交易层面的风险已逐步清零。结合证监会“是时候果断出手了”的表态，我们认为a股指数已经构筑了相对坚实的底部。目前上证指数已经站上3000点上方，经过两周的充分换手，流动性负反馈危机已经大大解除，本轮春季行情也进入结构性演绎阶段。行业配置方面，建议关注现金流充裕、分红稳定的蓝筹资源股，辅以部分受益于海外行业测绘和产业政策支持的TMT主题。
