“现在买是为了参与报价，5个点没有风险套利。怎么没人买？”6月17日中午，有投资者抛出上述疑问。
作为科林电气控制权争夺战中的一个关键“变量”，Hisense.com能抛出的要约收购方案备受外界关注。然而，距离要约收购已经过半，中小投资者提前接受要约的热情却并不高。但上述投资者对股价低于要约价格却无人套利的质疑，隐含着中小股东之间的博弈，这也使得海信要约收购的前景难以预料。
最新预受股份比例小于1%
据上交所披露的最新数据，6月17日，另有72名持有科林电气65.71万股股份的股东提前接受要约。截至6月17日，累计接受提前认购股份数量增至243.13万股，但与科林电气总股本2.73亿股相比，占比不足1%。
旨在拿下科林电气控股权的海信网能于5月中旬出售要约收购方案，拟于5月28日至6月26日，以每股27.17元(分红后)的价格向科林电气全体股东进行部分要约，股份5450.26万股，占上市公司总股本的20%。
从整个要约收购过程来看，虽然Hisense.com的要约价格明显高于股价，但中小股东的参与热情并不高，6月5日至7日三个交易日提前接受的股份数量不足10万股。此外，一些股东也对这一报价感到“纠结”。比如，6月12日预受11.22万股，但同时当天又有21.22万股被撤回。
更进一步，从5月29日开始，每天都有一批股东提前接受报价，但同时也有部分股东撤回了原先的报价。那么，相关股东在“纠结”什么呢？
激烈的博弈让前景变得不可预测。
“中小股东每天接受或撤回垫款都是有道理的，因为海信自己能开出的要约收购方案都隐藏着博弈因素。”某券商M&A部的一位高管告诉记者。
近期科林电气股价一直在窄幅震荡，27.17元/股的发行价较市场价有一定溢价。
根据本次要约收购的生效条件，在要约收购期限内的最后一个交易日15: 00时，邓忠公司上海分公司暂时持有的预受要约科林电气股份数量不得少于41，149，500股(占派息后科林电气股份总数的15.10%)，否则本次要约收购自始不生效。
“奥秘就在这里。”上述券商高管表示，由于要约收购价格的无形支撑，科林电气目前的股价应该处于“扭曲”状态，要约收购后股价会回归价值。海信。com可以进行部分要约，而不是全面要约，而且附带了生效条件。对于中小投资者来说，即使他们会接受提前要约，如果提前接受的股份总数少于4114.95万股，那么就不能进行整体要约收购。此外，失去要约价格的支撑后，其持有的股份可能面临弥补跌幅的风险。但如果中小股东积极参与，预受股份比例大大超过20%，那么在比例收购的规定下，也会返还一部分股份，中小股东就不得不考虑整体损益。“总而言之，只有预受股比例在15.10%-20%之间，参与预受的股东才会有无风险套利机会，但谁知道最终的比例呢？”
根据规定，预受要约在本次要约收购期限的最后三个交易日内不得撤回。届时，最终参与预要约的股份数量将决定中小股东是否存在套利机会，同时也将决定Hisense.com能否有足够的筹码“对抗”石药国资阵营。
(文章来源:上海证券报)
