2月27日，#李暴涨18%#话题冲上热搜；前一天，李（）公布了2023年第四季度和年度财务报告。尽管其营收和净利润双增长，但业绩增长背后仍有隐忧。

据研究公司2023年年报显示，到2023年，李的研发支出占比将从15.0%降至8.5%。目前，锂电主要面临研发占比下降等问题，在“帕尔研究”看来，这主要是由于锂电MEGA等其他纯电动汽车的上市，这些新车型的推出将增加其成本、营销费用和其他支出；与此同时，随着华为等互联网企业相继下场造车，新能源汽车之战愈发激烈，这也成为它们面临的挑战。

李是一家新能源汽车制造商，主要从事豪华智能电动汽车的设计、开发、制造和销售。

截至2月29日港股收盘，李彦宏报收17.730港元/股，对应市值3762亿港元（约3457.84亿元人民币；与2023年8月3602.05亿港元的市值峰值相比，其市值已上涨超160亿港元（约147亿元人民币）。

2023年3月的一篇旧文章（《由于第三季度产能有限，李的增长故事还能讲多久？），我们关注了李第二季度净收入的大幅增长。尽管李公司同比扭亏为盈，但仍面临产能有限的问题。

如今，当新能源汽车进入下半场时，李不仅面临着R&D比率下降的问题，还面临着华为等互联网公司的造车压力。

随着新能源汽车竞争的加剧，今年3月，李推出了纯电动汽车MEGA，但它能突破交付天花板吗？因此，“帕尔研究”更新了去年3月旧文章的一些数据和图表，并享受如下:

作为造车新势力三剑客之一，李想公布了2023年第四季度财务报告及全年财务报告。尽管2023年其收入大幅增长，但增长背后仍有隐忧。

【帕尔研究】根据其财务报告，2023年，李的收入为1238.5亿元人民币，同比增长173.5%；同期，其净利润为118.1亿元，同比扭亏为盈，而其2022年净亏损为20.3亿元。

尽管李拥有充足的扩张资金储备，但越来越多的造车竞争对手和细分领域日益激烈的竞争似乎正在缩短其理想的“上新”时间窗口。

盈利困境越来越明显。

2015年，从汽车之家离职后，李想再次创业，目标直指新能源汽车领域。特斯拉与对方是在聚光灯下，许多特斯拉“Midi "。

此后，李想创立的新能源汽车品牌理想脱颖而出，与蔚来汽车、Xpeng汽车并称为“三剑客”。

2019年，理想首款汽车正式在Li ONE上市，2021年8月，Li登陆港交所，成为继思朋汽车之后第二家实现港股双上市的造车新势力。

2023年第四季度，锂电累计交付131，805辆，同比增长184.6%。李将收入的增长归因于交付量的增加。

据理想财报显示，2023年，李现营收为1238.51亿元，同比增长173.48%；实现归母净利润118.09亿元，同比增长681.06%。第四季度，立思辰营收为417.3亿元，同比增长136.4%；净利润为57.5亿元。

根据帕尔研究，理想的主要收入来源是汽车销售，其2023年理想汽车销售收入为1202.9亿元，占总收入的97.13%。

李的销售收入增加主要是由于李的交付量、电桩的销售和汽车的累计销售增加，从而导致配件和服务的销售增加。

创业意味着选择增程技术的道路。李曾经依靠一款增程式电动车征服世界，可谓造车新势力三剑客中的异类；然而，日益严格的政策监管就像悬在头顶的达摩克利斯之剑，弥补智能自动驾驶技术是理想的选择。

李表示:“今年，智能驾驶团队将扩充至2000人。此前，李彦宏的目标是在今年上半年成为智能驾驶第一梯队。"

根据计划，今年理想R&D持续投入；理想的研发支出达到34.9亿元，同比增长68.6%，环比增长23.9%。

当造车新势力的市场格局初步确定，新能源汽车的竞争已经进入下半场:80万辆的销量和量产目标以及智能驾驶技术的激烈竞争。

理想第四季度财务报告和年报显示，2023年第四季度，理想经营活动产生的现金流为172.9亿元，截至2023年12月31日，理想现金及现金等价物、受限制现金和定期存款为1036.7亿元。

据《帕尔研究》报道，李在的持续投资以及为配合纯电布局的一系列投资（如配套基础设施建设、过度充电平台的R&D、设施的运营、维护和升级）可能会使其资金链面临压力。

新速度开启

2019年，LI推出首款车型Li ONE，并采用加长路线实现了销量的快速增长。2021年，Li ONE销量将突破9万辆，同比增长177.4%，整车毛利率也将提升至20%以上。

然而，2022年7月，华为豪华智能大型电动SUV M7上市，在车型定位和价格定位上与Li ONE非常相似。

为了改变产品线单薄带来的风险，理想从2022年下半年开始陆续将Li ONE替换为L8和L9。

在1月造车新势力销量榜单中，全行业交付3.3万辆，环比增长34.76%。相比之下，今年1月，骐达汽车交付量为31165辆，环比下降61.57%。

扩大产品矩阵刻不容缓。今年3月，李将推出MPV纯电动MEGA和2024年重新设计的L7、L8和L9；而在2025年，李想将推出一款超级旗舰车型、五款增程式电动汽车和五款纯电动汽车。

在“帕尔研究”看来，在创业初期，2020年李一人单打独斗可以团结一切优势资源；随着新一轮“价格战”的展开，随着李MEGA等纯电动汽车的推出，其成本和营销费用也将增加。

智能驾驶是李彦宏目前布局的重点。李表示，AD Max 3.0城市NOA将于第二季度推出，年底前将在100个城市推出。

此外，理想汽车表示，预计今年第二季度将向中国所有城市开放“城市NOA & quot；，将OTA升级到所有配备辅助驾驶的车辆。

在“帕尔研究”看来，随着智能驾驶技术逐渐成为中高端新能源汽车的标配，吸引众多造车势力加入，细分市场的竞争将更加激烈。今年3月，LI纯电动车MEGA能否突破销量天花板还有待观察。

押注纯电模式

2021年2月，李想曾在内部信中表示，到2025年，理想情况下拿下20%的市场份额，成为中国第一智能电动汽车企业；2030年更进一步，成为全球第一智能电动汽车企业。

在财报电话会议上，李想树立了一面新的旗帜:& quot今年的理想将挑战全年80万辆的交付量”。预计2024年第一季度LI将交付10万-10.3万辆汽车，同比增长90.2%-95.9%。"

根据理想汽车发布的最新数据，今年1月，李想汽车交付量约为3.12万辆，环比下降38.1%。受春节假期的影响，李的销售处于低谷。

截至2月18日，李仅交付了1.01万辆汽车。按此计算，在今年第一季度剩下的六周内，李的销量将达到5.87万至6.17万辆，以达到销售预测。

在与交付量密切相关的产能方面，“帕尔研究”发现，理想常州工厂2020年的年产能约为10万辆，升级后工厂的年产能将提升至20万辆。

此前，有媒体报道称，理想汽车正在与北京现代接触，希望接收其第一家已经停产的工厂。目前，丽京绿色智慧工厂已于2023年底建成投产。预计将于今年3月开始量产，第一阶段将实现10万辆纯电动汽车的年产能。

在“帕尔研究”看来，要想实现80万辆的年销量，需要强大的产能储备。唯一的常州工厂和北京工厂的生产能力可能不足以承载其交付需求。

此前，与其他两家造车新势力相比，理想的线下布局并不占优势，如今它正在加速布局。

截至2024年1月31日，李现已运营474家零售店，覆盖142个城市。目前，李现已开设了340多个超级充电站。此外，李将在全国范围内建立2000个超充站。

当华为、小米等互联网企业纷纷下场造车时，新能源汽车大战愈演愈烈。对于跨界showstopper，李想坦诚地谈到了产品，他表示实现80万辆的销售目标并不容易，最终的发展取决于最终的产品。

& quot；理想与冷酷的现实相遇

尽管理想2023年以来的交付量一直领跑国内造车新势力，但李书福仍认为2023年“亚历山大”。尤其是以特斯拉为首的头部车企打响价格战，让行业措手不及。

目前，李主要面临研发比例下降等问题。根据“帕尔研究”，这主要是由于李MEGA等其他纯电动汽车的上市，这些新车型的推出将增加其成本、营销费用和其他费用；与此同时，随着华为等互联网企业相继下场造车，新能源汽车之战愈发激烈，这也成为它们面临的挑战。

在新能源汽车进入下半场的今天，李不仅面临着比率下降的问题，还面临着华为等互联网公司相继造车的压力。

随着新能源汽车竞争的加剧，今年3月，李推出了纯电动汽车MEGA，但它能突破交付天花板吗？

本文中的一些参考资料:

1。“理想将通过‘华为通行证’”，光子星球

2。“李想，别破防，先把车卖了”，这对于商业来说很有意思。

3。《国潮来临报道| 1000亿营收、100亿利润，李想的理想仍在延续》，观战新消费国潮。

4。“填五年亏损！李爆炸了！”，中国汽车报。

作者|易信·青子

排版| Cathy

监制|尤达

产生|没有两个研究