在医药行业，有一个非常特殊的品类，被视为特殊的资源产品，那就是血浆。
不同于我们常见的采集全血的无偿献血站，血浆采集可以以商业模式运作。目前已有多家血液制品公司上市，如天坛生物、上海莱士等。
过去三年，头部的血液制品企业基本都实现了20%以上的营收增长率，业绩极为稳定。
为什么血液制品企业能有如此稳健的表现，从供需两方面都可以看出来。
1。供应侧
自从2001年血制品公司牌照被叫停后，血制品行业就成了玩家只减不增的行业。目前国内血液制品公司仅剩30家左右，公司只能通过并购或新建浆站来扩张。
而且新设立的单采血浆站要求极高，注册的血液制品不得少于6个品种，需要同时覆盖人血清白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子制品。
在这样的竞争壁垒下，血液制品行业的头部公司优势越来越明显，寡头竞争市场逐渐形成。
2。需要面
2023年国内对原料血浆的需求已超过16000吨/年，而单采血浆站收集的血浆为12000吨。虽然增长了19%，但还是难以满足需求。
而且在消费方面，我国的血液制品人均消费量和发达国家有很大差距。我国白蛋白人均消费量不到美国、加拿大、日本的1/5，免疫球蛋白不到1/4，凝血因子不到1/50，市场发展潜力巨大。
但是血液制品很多，对应的市场空也不一样。
目前我国血液制品的消费结构主要是白蛋白和静脉免疫球蛋白(静脉免疫球蛋白)，其中白蛋白占59%，静脉免疫球蛋白占21%。
1。白蛋白
白蛋白可用于心脏手术，也可用于治疗肝硬化、肾病引起的水肿、腹水和失血性休克。
目前我国慢性肝病患者近4亿，肾病发病率已达10%。随着未来老龄化趋势的加快，慢性病带来的增量空也会增加。
而2017年以后，医保逐渐放宽了白蛋白产品的使用限制。随着医保的深入覆盖，白蛋白的人均消费会增加。
2024年第一季度，白蛋白批签发数量达到379个，同比增长18%。
2。静态c。
精冰主要用于治疗原发性免疫球蛋白缺乏、新生儿败血症、川崎病、全身性重症肌无力等。
不过，除了相关疾病，正常人也可以注射静C，可以增强免疫力，提高生活质量。
随着国内对京平认知度的提高和产品适应症的扩大，人均消费会有很大的提升。
2023年国内静态C批签发数量达到1200个，创历史新高。
除白蛋白和静丙外，与疫苗一起使用的特免需求相对稳定，市场发展受限空，而凝血因子VIII作为我国允许进口的血液制品，国内替代量较大空。
了解了血液制品的大致产品结构，在具体公司实施时会面临怎样的竞争格局？
前面我们提到过，血液制品行业是一个寡头垄断特征明显的行业，未来将会是强者恒强的局面。
血液制品行业用什么标准来认定强者？答案是收浆站数量和公司收浆量。
如何提高收浆站数量和公司收浆能力？一般分为以下两种方式。
1。通过并购
2017年“两票制”改革后，血液制品从生产到销售的流程缩减为生产企业-经销商-医疗机构，流通环节的减少大大降低了产品价格，从而挤压利润，加速小厂家的清仓。
血液制品大厂如天坛生物、伟光生物、上海莱士通过收购这些小厂家的采浆站，扩大了自己掌握的采浆站数量。
2。提高开发新浆站的能力。
面对血液制品市场供需不平衡的局面，近年来各省逐步放宽浆站审批，加速了浆站数量的增加。2023年血液制品企业上市浆站217个，同比增长30%。
在此期间，天坛生物、博雅生物、上海莱士等头部血液制品公司都加强了与国企的合作，通过国企入股的方式，强化自身在采浆站审批方面的软实力。
基于以上两点，天坛生物、上海莱士、华兰生物、派林生物2023年收浆规模均达到1000吨以上，其中天坛生物总浆站和收浆量均为行业第一。
天坛生物在新浆站数量上也保持绝对优势。目前，公司在建/待验证的浆站已达23个。
除了浆站数量和收浆量，每吨浆的净利润和净利率的高低反映了血液制品公司的经营效率和竞争力。
从吨浆净利润来看，上海莱士通过代理赤力夫进口白蛋白产品，大幅提升了公司吨浆净利润，2023年达到118万元/吨。
天坛生物不断开发新产品，优化公司产品结构，使得吨净利润从2021年的59.1万元/吨增长到2023年的62.5万元/吨。
2023年，公司研发的重组凝血因子ⅷ和静止性丙烯酸(pH4)成功上市。与白蛋白相比，凝血因子ⅷ的单价较高，从而提高了吨浆净利润。
而且公司的人纤维蛋白原和人凝血酶原复合物正处于上市和注册申请阶段，未来将继续丰富公司的产品线。
从净利润率来看，天坛生物凭借规模优势，近年来净利润率大幅提升，一直处于行业前列，盈利能力良好。
另外，从现金流的表现来看，天坛生物的经营效果也是非常优异的。经营活动现金流加速，投资活动中的R&D投资也迎来收益，反过来增加了公司业绩，形成良性循环。
综上所述，血液制品行业由于牌照发放暂停的限制，处于寡头竞争形式，其中天坛生物以全国采浆第一的优势牢牢占据血液制品行业头把交椅，2023年吸引了511家机构争夺资金。
相信有了牌照护城河，加上自身研发能力的不断加强，天坛生物的优势地位会继续保持。
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来源:飞鲸投资研究
