全球主要央行正在谨慎推动货币政策转向，投资者正在密切关注即将到来的温和降息周期及其对资产表现的影响。
当地时间3月27日，瑞典央行将利率维持在4.0%不变，但同时表示可能会在5月或6月降息。此前，当地时间3月21日，瑞士央行出人意料地先于欧洲央行和美联储降息，将利率下调25个基点至1.50%。
而多个主要经济体的央行也表示将跟进:美联储在最新一次会议上发出信息称，价格压力将继续缓解，今年某个时候降息可能是合适的；欧洲央行也表示将在6月前降低借贷成本；英国央行将利率维持在5.25%不变，但暗示越来越接近降低借贷成本。至于曾一度“逆行”加息的日本央行，其最新表态也表明将维持宽松的货币政策。
市场普遍认为，通胀压力和宏观经济稳定是支撑全球货币政策转向的主要原因。彭博预测，2024年美国的通胀率将从4.1%降至2.7%，而欧盟的通胀率将从5.5%降至2.3%。
关键决策和声明下的市场情绪和意外数据可能会引起市场大幅波动。例如，美联储可能降息将对新兴市场股市产生重大积极影响，但如果降息因超出合理预期而推迟，则会产生更多负面影响。投资者需要在不可预测性中寻找长期强劲增长的机会。
央行表态“逐步宽松”
对通胀预期和经济表现的相对乐观看法促使过去三年的全球高利率环境进入转折时期。市场普遍分析认为，在瑞士央行率先降息后，预计其他经济体将依次下调基准利率。
当地时间3月21日，瑞士央行将基准利率从1.75%下调至1.5%，成为首家放松货币政策的G10国家央行，并表示准备干预外汇市场。市场此前预计美联储将维持利率不变。瑞士央行行长托马斯乔丹（Thomas Jordan）表示，宽松的货币政策是可能的，因为过去两年半抗击通胀的努力取得了成效。
英国央行当天决定维持基准利率不变，但表示货币政策委员会将继续在每次会议上考虑政策限制的程度，这表明会议从即日起将积极讨论降息问题。“最近几周，我们看到了通货膨胀率下降的进一步令人鼓舞的迹象。“英国央行行长贝利表示，尽管目前还不可能降息，但事情正在朝着正确的方向发展。英国2月份的通胀率为3.4%，低于预期，是过去两年来的最低水平。目前市场预计英国央行将在8月首次降息，但认为6月降息的可能性超过50%，今年将降息3次。
欧洲央行仍维持利率不变，但央行行长拉加德表示，如果即将公布的通胀和工资数据符合其预测，将能够在6月份下调关键利率。这份迄今为止最强有力的声明表明，随着通胀放缓，欧洲央行准备降低借贷成本。
市场也在密切关注美联储的动向。最近的FOMC会议决定将基准联邦基金利率维持在5.25%-5.50%的23年高位区间，这符合预期。与此同时，美联储上调了对2024年美国国内生产总值（GDP）增长的预测，对利率中位数的预测继续显示，它将在今年年底前降息75个基点。
“在反通胀和劳动力市场放松的推动下，预计美联储将在第二季度结束前首次降息。”Jing Shun预测，3月份的联邦公开市场委员会会议和点阵图将使未来更加明朗，因为预计美联储今年仍将降息三次。
与发达经济体不同，拉丁美洲一直处于全球宽松货币政策的前沿，部分原因是受到相对较高利率的影响。墨西哥成为上周最新降息的主要拉美经济体，央行最近决定降息25个基点至11%；哥伦比亚已经两次降息；巴西央行已连续第六次降息，从8月份的13.75%降至10.75%，但央行警告称，许多潜在的通胀指标仍高于目标水平。
温和降息来了吗？
尽管2024年大范围降息的信号越来越多，但到目前为止，发达经济体央行仍未放松货币政策。有分析指出，全球范围内的进一步降息将更加渐进，货币政策放松的“最后一公里”将困难得多。
根据彭博的数据，自今年年初以来，其数据库涵盖的10个市场的隐含降息幅度发生了重大变化。投资者现在接受的降息幅度远远低于他们此前的预期，而且降息的时间也比最初预期的要长。
经济前景和通胀风险是央行判断的核心指标。评级机构惠誉表示，全球经济增长前景有所改善，但通胀风险并未消散。鉴于近期全球经济增长前景有所改善，该机构将2024年全球GDP增长预期上调0.3个百分点至2.4%。其中，对美国的增长预测大幅上调，从此前的1.2%上调至2.1%。
保诚的固定收益策略团队预测，美国市场将继续出现“弱通胀”，对软着陆情景的预期提高了10个百分点，对弱通胀和衰退情景的预期相应降低。欧洲的基本情景（40%）也预计将出现弱通胀，软着陆的概率也增加了10个百分点，而衰退和滞胀情景的概率相应降低。
景顺首席全球市场策略师克里斯蒂娜·胡珀（Kristina Hooper）表示，发达经济体作为一个整体比预期更具弹性，这对市场来说是个好消息。“西方发达经济体的抗通胀进程仍在继续，尽管过程略有坎坷。”他认为，这反过来将推动2024年的适度降息，这也将使市场受益。许多央行今年小幅降息可能会为风险资产创造温和有利的环境。
一些人认为股市和固定收益市场已经消化了降息的预期，但克里斯蒂娜·胡珀认为，年内股市和固定收益市场将得到其他驱动力的支持。
“在大宗商品和能源价格下跌的推动下，通胀下降的速度比大多数人预期的要快得多。”威灵顿投资管理公司的投资总监约翰·穆林斯预测，基于央行的紧缩政策、经济增长放缓和劳动力市场疲软，这种反通胀趋势预计将在未来几个季度持续下去。
短期和长期通胀前景之间的资产配置
政策转向下的市场波动将影响现有投资组合的收益，围绕通胀的争论将继续影响投资者对资产配置的立场。
与此同时，亚太地区的市场和央行一直在屏息等待美联储何时开始首次降息，以及今年剩余时间的货币政策方向。
就市场普遍预期而言，保诚固定收益策略团队认为，固定收益仍处于战略买入机会，在其他条件不变的情况下，投资者应该能够获利。
随着美国货币政策的放松，投资者转向风险更高的资产，如股票和新兴市场，或从中受益。
景顺继续看好新兴市场股票，尤其是亚洲新兴市场股票和新兴市场本币信贷，以及其他可能受益于收益率下降的资产，如黄金和比特币。
Global XETFs新兴市场策略主管兼新兴市场股票高级投资组合经理Malcolm Dorson的选股策略不会受到降息潜在次数和降幅的影响。“过去两年，对美国货币政策的普遍经济预测是错误的，而这一预测是由世界顶级经济学家组成的。”他在接受21世纪经济报道记者采访时表示，考虑到通货膨胀、地缘政治和就业市场的不可预测性，关键是要在一个长期增长强劲的市场中找到能够实现高于资本成本的复合回报的投资机会。
Malcolm Dorson对新兴市场股票普遍持乐观态度。从估值角度看，在美国货币政策周期可能见顶（美元走弱）的推动下，印度、巴西、东南亚、希腊和墨西哥存在大量结构性选股机会。
美元是推动新兴市场股市整体表现的最具影响力的因素。新兴市场国家及其内部企业一直通过美元债务为其增长前景提供资金。Malcolm Dorson表示，由于大多数投资者喜欢新兴市场，因此当估值打折时，它们会带来巨大的增长。较低的利率可能会导致较高的估值目标，这意味着分析师在其模型中使用较低的资本成本来贴现现金流，从而导致较高的目标价。成长型企业（如新兴市场企业）对此最为敏感。不过，他也警告称，如果美联储因为降息超出合理预期而推迟降息，也可能产生负面影响。
新兴市场美元债券并未失去吸引力，它们仍是大多数资产配置的核心部分。但随着许多配置者开始看到新兴市场货币兑美元升值的潜力，本地债券变得越来越受欢迎。
今年和2025年，亚洲的经济增长率将保持强劲。国际货币基金组织表示，亚洲的通胀压力正在迅速消退，增强了该地区软着陆的前景，并将2024年亚洲经济增长预测上调4.2%至4.5%。
“中国股市目前的估值大打折扣。对于长期投资者来说，这可能是过去十年中较好的切入点之一，非必需消费品板块尤其具有吸引力。”马尔科姆·多森表示，印度市场将继续受益于经济连续性和市场友好性等政策。
在主题投资方面，该机构看好医疗创新、锂和电池技术、美国基础设施建设、清洁技术——太阳能和氢能，以及下一代创新和数字经济。
约翰·穆林斯说，积极的资产配置策略有助于投资者铺平回报之路。在市场波动期间，逐步将现金投入固定收益和股票等传统资产类别可以帮助投资者在配置现金的同时管理风险。不过，需要提醒的是，未来几年通胀可能会再次上升，应适度规模地战略性配置实物资产和对通胀敏感的股市资产，以抵御通胀带来的波动。
